|
|
База знаний / Прогноз эксперта
Підсумки травня та прогноз ситуації на фондовому ринку України у червні 2008 року Либерализация притормозила рост На протяжении практически всей первой половины мая мировые фондовые индикаторы двигались вверх, поддавшись иллюзии о долгожданной стабилизации ситуации на международном рынке капитала и постепенном укреплении американского доллара к корзине мировых валют. Однако уже в двадцатых числах мая мировые биржи вновь начало лихорадить от публикации негативной американской статистики, резкого подорожании нефти на сырьевых рынках и повышении инфляционных ожиданий в США и Евросоюзе. Общемировой негативный информационный фон нашел к окончанию весны благодатную почву и в Украине. Если в первую половину мая акции украинских эмитентов подорожали на 1,5-35%, обеспечив к 19 мая рост индексной корзины ПФТС на 120 индексных пункта или 14%, то уже с 20 мая под давлением пессимистичных международных новостей и нестабильной политико-экономической обстановки в Украине на национальном фондовом рынке начал доминировать нисходящий тренд. Значительные инвестиционные риски, вызванные политико-экономической нестабильностью и высокой инфляцией у нас в стране, при недостаточной ликвидности финансовой системы с началом финальной десятидневки мая еще больше возросли после решения Правления Национального банка Украины, понизить 21 мая курс американской валюты сразу на 4%. Совет Национального банка Украины пытался оперативно отыграть ситуацию с укреплением гривны, и уже 22 мая на своем заседании наложил вето на решение Правления НБУ относительно ревальвации гривны. Тем не менее, Правление Нацбанка преодолев вето Совета НБУ, сохранило курс гривны в привязке к американскому доллару на уровне 4,85 грн. за $1, сославшись, на то, что в настоящее время нет никакой ревальвации гривны, а проведено давно назревшее устранение существующего курсового перекоса. 26 мая Правление Нацбанка Украины в продолжение дискуссии о необходимости более гибкого курсообразования подало свои предложения о границах валютного коридора членам Совета Национального банка, которые были рассмотрены на внеочередном заседании Совета. В ходе данного заседания Совет НБУ единогласно проголосовал за создание рабочей группы для рассмотрения предложений, внесенных Правлением Нацбанка. Основной задачей созданной рабочей группы станет изучение поданных руководством Нацбанка предложений, а также их влияние на экономику страны. Через две недели рабочая группа должна представить на заседании Совета НБУ свою оценку предложенных Правлением Нацбанка инициатив, после чего и будет принято окончательное решение по данному вопросу. Объективно в мае макроэкономическая ситуация в Украине должна улучшится. Ожидается, что инфляция за месяц будет вдвое ниже апрельской и окажется на уровне 1,4-1,6%, при этом темпы роста ВВП скорей всего достигнут 6-6,5%, а основной вклад в такой рост снова сделает промышленное производство и торговля. Если позитивные изменения в экономике имеют хотя бы среднесрочную перспективу и действительно получены комплексными антиинфляционными мерами правительства, а не исключительно жесткими монетарным методами и стерилизацией гривнивой массы, вероятно Совет НБУ согласится с предложением Правления и пойдет на дальнейшую либерализацию курса. В данном случае в течение лета курс доллара по отношению гривны может понизиться еще на 10-30 копеек, став дополнительным подспорьем в борьбе с инфляцией, будет стимулировать импорт и повысит отрицательное сальдо внешнеторгового баланса к окончанию года до $20 млрд. Однако, если майское улучшение макропоказателей в Украине имеет в основном ситуативный характер связанный с сезонным характером инфляционных колебаний, а в экономике прослеживаются явные тенденции к ее охлаждению уже в ближайшие 3-4 месяца, при этом потери украинских товаропроизводителей могут привести в целом к значительному ослаблению Украины в конкурентной борьбе, вероятно Совет НБУ будет настаивать на жесткой привязке курса национальной валюты по отношению к доллару возможно на уже установленном Нацбанком курсе в 4,85 грн. за доллар. В случае более сдержанной позиции Нацбанка по курсовому изменению американской валюты есть шанс понизить прогнозный разрыв между импортом и экспортом до $15-17 млрд. В условиях высокой неопределенности от последствий макроэкономических новаций в Украине и пессимистических прогнозах развития мировой экономики в ближайшие год-два скорей всего меньшим злом, как для внутреннего товаропроизводителя, так и в целом для производственно-инвестиционного развития нашей страны стала бы более стабильная и прогнозируемая ситуация с изменением курса национальной валюты. Май-август является периодом, когда происходит традиционное удешевление целой группы продуктов питания, что ведет к естественной дефляционной динамике и практически не связано с монетарными факторами. Тем не менее, реальное положение дел в экономике будет понятно уже в сентябре, когда сезонные дефляционные факторы будут исчерпаны. Возможно, именно тогда будет наиболее целесообразней подойти к изменениям в валютно-денежной политике нашего государства и более объективно оценить механизм и последствия либерализации курсообразования в стране, в том числе и для расчета прогнозных показателей для формирования госбюджета 2009 года. Высокая неопределенность в ценообразовании на межбанковском валютном рынке, и пессимистические настроения на мировых биржевых рынках во многом стимулировали в последнюю декаду мая падение цен на украинские акции, которые подешевели на 1,5-10%, а индекс ПФТС потерял более 60 пунктов (почти 6,5%), сократив ранее достигнутый майский рост в 2 раза. Общий спрос по всем ценным бумагам в ПФТС за месяц вырос на 24,17% до 145,63 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 324,32 млн. грн. (-7,43%). За месяц интенсивность торгов в ПФТС возросла на треть, составив за май 4,37 млрд. грн. и оказавшись на 33,09% (1,09 млрд. грн.) больше результатов апреля, когда общий торговый оборот в ПФТС достиг 3,29 млрд. грн. В мае акции и инвестиционные сертификаты ИСИ торговались слабее, чем в апреле, в свою очередь остальные рынки сумели за месяц нарастить свое торговое присутствие в ПФТС. Больше всего сократил свой торговый оборот на бирже рынок инвестиционных сертификатов (-75,68%), а акций за май наторговали на 18,97% меньше, чем было в апреле. Вместе с тем рынок корпоративных бондов вырос в итоговый месяц весны на 84,67%, рынок муниципальных бумаг увеличил торговый оборот на 80,22%, а госбумаг наторговали на 38,13% больше чем в прошлом месяце. Лидером месяца по торговому обороту в ПФТС стал рынок корпоративных облигаций. Если в апреле торги корпоративными бондами прошли на сумму в 1,54 млрд. грн. (46,75%, от общего объема торгов в ПФТС), то в мае торговый оборот корпоративными облигациями достиг 2,84 млрд. грн., а их доля в ПФТС составила 64,86%. При этом совокупный спрос на покупку корпоративных облигаций в ПФТС за месяц вырос на 34,35% до 35,71 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 151,67 млн. грн. (-18,12%). Наибольший объем торгов корпоративными бондами в мае прошел с облигациями компаний «Альфа-Банк» (серия G) (объем торгов – 143,67 млн. грн.), «Укргазбанк» (серия С) (объем торгов – 137,83 млн. грн.) и «Кредитпромбанк» (серия F) (объем торгов – 130,84 млн. грн.). На второе место с лидирующих позиций апреля опустился рынок акций. Если по итогам апреля торговля на рынке рисковых инструментов достигла 1,54 млрд. грн. (46,83% от оборота за месяц), то за май объем торгов акциями составил только 1,25 млрд. грн. (28,51% от месячного оборота). В мае совокупный спрос на покупку акций в ПФТС повысился на 14,94% до 101,1 млн. грн., а общее предложение на их продажу составило 162,03 млн. грн. (+11,67%). Лидерами месяца на рынке корпоративных рисковых инструментов стали ценные бумаги ОАО «Днепрэнерго» (объем торгов – 94,43 млн. грн. - 78 сделок за месяц), ОАО «Стахановский вагоностроительный завод» (объем торгов – 72,2 млн. грн. - 171 сделка за месяц) и ОАО «Укрсоцбанк» (объем торгов – 60,1 млн. грн. - 197 сделок за месяц). Третья строчка месячного рейтинга торгов досталась рынку государственных бумаг. Месяц назад рыночная доля ОВГЗ в ПФТС достигла 4,65% от общего торгового оборота в системе (объем торгов за месяц – 152,97 млн. грн.), в мае она увеличилась до 4,83% (объем торгов составил 211,29 млн. грн.). К окончанию мая общее предложение на продажу государственных ценных бумаг в торговой системе понизилось до 4,48 млн. грн. (-42,12%) , а общий спрос на их покупку составил 7,5 млн. грн. (+476,92%). Лидерами торгов среди госбумаг стали ОВГЗ со сроком погашения 30.12.2009 (объем торгов – 122,35 млн. грн.), ОВГЗ со сроком погашения 03.09.2008 (объем торгов – 40,63 млн. грн.) и ОВГЗ со сроком погашения 30.06.2009 (объем торгов – 21,4 млн. грн.). Четвертое место по объему торгов за месяц занял рынок муниципальных облигаций. В мае объем торгов облигациями муниципалитетов достиг 74,31 млн. грн., а их доля рынка в ПФТС составила 1,7%. В апреле объем торгов ценными бумагами муниципалитетов прошел на сумму в 41,23 млн. грн., а его доля рынка была 1,25% от месячного объема торгов биржи. За месяц совокупный спрос на покупку муниципальных ценных бумаг понизился до 1,32 млн. грн. (-8,33%), а общее предложение на их продажу составило 6,14 млн. грн. (-50,0%). Лидерами торгов среди муниципальных бондов стали облигации Одесского городского совета (серия В) (объем торгов – 55,51 млн. грн.), Харьковского городского совета (серия А) (объем торгов – 14,16 млн. грн.) и Одесского городского совета (серия С) (объем торгов – 3,63 млн. грн.). Аутсайдером майских торгов вновь стал рынок инвестиционных сертификатов паевых инвестиционных фондов компаний по управлению активами. В течение месяца инвестиционных сертификатов наторговали всего на 4,08 млн. грн. (0,09% от майского объема торгов в ПФТС), в апреле объем торгов паевыми бумами ИСИ был в четыре раза больше, составив 16,77 млн. грн. (0,51% от объема торгов биржи).
Таблица 2. Изменение котировок по «голубым фишкам» за май (25.04.08 - 30.05.08)
В мае лидерами по росту рыночной цены на акции, среди эмитентов индексной корзины ПФТС, стали ценные бумаги ОАО «Авдеевский коксохимический завод», ОАО «Енaкиевский металлургический завод» и ОАО «Лугансктепловоз». За месяц акции ОАО «Авдеевский коксохимический завод» подорожали более чем на треть от своей апрельской стоимости. При этом к окончанию месяца лучшие котировки акций эмитента в ПФТС имели вид: на покупку – 21,45 грн. (+36,45%) за акцию, на продажу – 21,68 грн. (+33,42%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 21,69 грн. (+33,07%) за одну акцию. Спрэд по котировкам достиг 1,07%. В мае в ПФТС с акциями завода состоялось 336 сделок на сумму в 41,84 млн. грн. Второе место месячного рейтинга по росту рыночной капитализации среди «голубых фишек» заняли ценные бумаги ОАО «Енaкиевский металлургический завод». За май цена на покупку акций предприятия выросла на 19,18% и составила 379,0 грн. за акцию, на продажу увеличилась до 381,0 грн. (+17,59%) за акцию, последняя сделка состоялась по цене 381,0 грн. (+16,87%) за одну акцию. Спрэд между лучшими котировками акций предприятия составляет 0,53%. В течение месяца с акциями эмитента было заключено 403 сделки на сумму в 39,82 млн. грн. Замыкают ТОП-3 мая среди представителей индексной корзины ПФТС, ценные бумаги ОАО «Лугансктепловоз». На конец месяца лучшие котировки акций завода в ПФТС имели вид: на покупку – 6,0 грн. (+17,65%) за акцию, на продажу – 6,2 грн. (+6,9%) за акцию, цена последней сделки составила 6,25 грн. (+13,64%) за одну акцию. Спрэд между котировками акций эмитента достиг 3,33%. В течение мая с акциями «Лугансктепловоза» состоялось 39 сделок на сумму в 2,93 млн. грн. Аутсайдером месяца стали ценные бумаги ОАО «Полтавский ГОК». Котировки акций эмитента на 30 мая имели вид: на покупку – 87,0 грн. (-4,4%) за акцию, на продажу – 89,0 грн. (-3,16%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 89,35 грн. (-2,77%) за одну акцию. Спрэд по лучшим котировкам акций составляет 2,3%. В течение месяца с акциями горно-обогатительного комбината на бирже было проведено 92 сделки на 7,22 млн. грн. При этом волатильность организованного фондового рынка Украины в течение месяца будет высокой и в зависимости от политико-экономических событий в стране и в мире, индекс ПФТС за июнь либо сумеет подрасти еще на 2-8%, либо уйдет вниз ниже отметки в 850 индексных пункта, тем самым полностью нивелировав свой майский рост. С начала года большинство ликвидных украинских акций подешевело на 10-40%, и торгуются в ПФТС с дисконтом в 20-100% от их справедливой стоимости. Однако нестабильная ситуация в мировой экономике и существующий политико-экономический хаос в Украине не позволяют с должной уверенностью считать, что биржевому рынку удастся в июне сохранить восходящий тренд и сократить уже накопленный с начало года среднерыночный 20% провал в ценах на акции. Большинство нерезидентных и отечественных инвесторов в настоящее время занимают выжидательную позицию и начнут скупать украинские бумаги тогда, когда в нашей стране политические элиты, наконец, сконцентрируют свои усилия на общегосударственных задачах – формировании цивилизованного инвестиционного и фондового рынка, структурной модернизации реальной экономики и легитимной приватизации инвестиционно-привлекательных предприятий. Таким образом, индекс ПФТС в июне может находиться в очень широком диапазоне изменений от 800 до 1000 индексных пункта. Причем на рост цен на украинские рисковые инструменты можно будет рассчитывать, опять же только в том случае если инвестиционная активность в Украине будет хотя бы не ниже, чем была в первой половине мая. Торговый оборот в ПФТС в первый месяц лета и итоговый месяц второго квартала, скорей всего будет выше, чем он был в среднем в весенние месяцы, и в зависимости от уровня оптимизма нерезидентных инвесторов и андерайтинговых операций составит 3,8-4,7 млрд. грн. Интенсивность торгов корпоративными облигациями в июне в случае сохранения высокой активности банков в торговле долговыми инструментами может обеспечить корпоративным долговым бумагам безоговорочное первенство в ПФТС с оборотом в 2,3-3,1 млрд. грн. В случае же пассивности банковских операторов, торговля корпоративными бондами в июне будет меньше примерно в полтора раза, находясь на уровне среднемесячных оборотов с начала года и составив 1,4 - 1,9 млрд. грн. Уже полных четыре месяца Министерство финансов Украины регулярно предлагает облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) со сроками погашения два, три, пять и семь лет, однако из-за высокой инфляции в стране и чрезвычайно низкой доходности (менее 8% в год), интереса к покупке государственных бумаг со стороны инвесторов практически нет. В текущем году правительство Украины в связи с мировым финансовым кризисом и значительным удорожанием кредитных ресурсов планировало привлечь в бюджет на внутреннем рынке заимствований 7,776 млрд. грн. Минфин при планах ежемесячно размещать ОВГЗ не менее чем на 300 млн. грн. в мае продолжал еженедельно проводить аукционы, которые позволили привлечь в государственный бюджет только 10,6 млн. грн. Всего с начала года от реализации ОВГЗ Министерству финансов удалось перечислить в бюджет менее 400 млн. грн. Из-за пробуксовки приватизации и крайне незначительных поступлений средств от продажи ОВГЗ украинский бюджет начинает испытывать ресурсный голод. В связи с наметившимся бюджетным дефицитом, 14 мая Кабинет Министров предоставил право Министерству финансов без дополнительного согласования с правительством принимать решения о сроках и условиях выхода на рынок внешних заимствований, а также об их объеме (в пределах сумм, предусмотренных госбюджетом-2008). В соответствие с параметрами государственного бюджета 2008 года на внешнем рынке Минфин может привлечь займы не более чем на 8,098 млрд. грн. Однако в настоящее время выход на рынок внешнего заимствования для Украины чреват значительным удорожанием ресурса. Еще в первой половине мая международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило прогноз по рейтингам Украины с «Позитивного» на «Стабильный». Свое решение Fitch Ratings мотивировало тем, что в Украине очень высокая инфляция, а в экономической политике присутствует неопределенность мер, которые могут привести к ухудшению внешнеторгового баланса и возможной девальвации национальной валюты в среднесрочной перспективе. Несмотря на нынешний рост курса украинской гривны, по мнению экспертов, страна становится все более зависимой от иностранного капитала в плане финансирования отрицательного сальдо текущих операций. При этом перебои с финансированием могут привести к снижению курса гривны и еще более высокой инфляции. Более четкая антиинфляционная стратегия со стороны властей способствовала бы уходу от риска закрепления высокого уровня инфляции в украинской экономике и была бы позитивным фактором для рейтингов. Напротив, сохранение высокой инфляции повредит эффективности экономики, подрывая фундаментальные показатели кредитоспособности, и приведет к риску более высокой макроэкономической волатильности в будущем, оказывая негативное давление на рейтинги страны и ее субъектов. Также Fitch отметило, что экономика Украины является одной из наиболее уязвимых к инфляционным потрясениям среди развивающихся рынков. Рейтинговое агентство составило собственный индекс относительной уязвимости развивающихся рынков к инфляционным шокам, основанный на динамике инфляции, степени перегрева внутренней экономики, условиях денежно-кредитной политики и значимости внутреннего рынка государственных долговых обязательств для суверенного эмитента. Из 73 стран с развивающейся экономикой, которые вошли в индексный рейтинг Fitch, наиболее уязвимыми являются Ямайка, Украина и Казахстан, а большую часть списка наиболее уязвимых суверенных эмитентов занимают европейские страны с развивающейся экономикой ввиду существенной их несбалансированности, чему способствует быстрый рост кредитования в частном секторе. В июне Минфин планирует разместить на внешних рынках еврооблигации на $400 млн., если правительство будет использовать данный ресурс для социальных выплат или нецелевых бюджетных расходов это потенциально может оказать давление на инфляционный рост в Украине в июне-июле в размере 0,2-0,5%. При этом кредитные ресурсы будут привлекаться по ставке значительно выше, чем ожидаемые осенью LIBOR+5%. Несмотря на острый дефицит заемных ресурсов, Минфин вряд ли пойдет в июне на повышение доходности государственных бумаг хотя бы до уровня в 10% годовых, поэтому скорей всего весь месяц ОВГЗ будут достаточно слабо торговаться в ПФТС, а их оборот по итогам июня не превысит полумиллиарда гривен. Рынок акций в рейтинге торгов фондовой площадки будет продолжать пытаться соперничать с рынком корпоративных облигаций за торговое первенство в ПФТС, а месячный торговый оборот рисковых инструментов (без учета возможного частного размещения акций через биржу), составит в зависимости от активности нерезидентных игроков 1,2-1,8 млрд. грн. Торговля муниципальными облигациями в июне будет по-прежнему незначительной, составив за месяц 100-150 млн. грн. Аутсайдером же торгов традиционно станет рынок инвестиционных сертификатов компаний по управлению активами с торговым оборотом не более чем в 50 млн. грн. На перспективу до окончания года ситуация на национальном биржевом рынке еще может измениться в лучшую сторону. Если украинское правительство более взвешенно подойдет к социально-экономической политике в стране, а Национальный банк решит проблему с дефицитом национальной валюты и принципами курсообразования, тогда годовая инфляция в Украине может быть удержана на уровне в 20%, а рост ВВП составит не менее 6%. В данном случае и в целом при более благоприятном инвестиционном климате в стране за оставшиеся семь месяцев года большинству украинских акций еще вполне по силам вырасти, от текущего уровня на 40-100%, а индексной корзине ПФТС закрыть 2008 год с приемлемым результатом по росту годовой капитализации в 15-40%. Однако если положительных сдвигов в украинской экономике к окончанию лета так и не произойдет, а инвестиционный климат в стране будет только ухудшаться украинские акции, вряд ли сумеют привлечь активный интерес инвесторов, а об их высоком рыночно-стоимостном потенциале можно будет забыть в лучшем случае до следующего года. |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Разработка ВОНО «Эксперты Украины» |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
© «ВЭС», 2020 |
Разработка и поддержка – Всеукраинская общественная научная организация "Эксперты Украины". © Все права защищены. Использование материалов портала разрешается при условии ссылки (для Интернет-изданий – гиперссылки) на www.experts.in.ua
|