Фондовий ринок у грудні 2008 року

Свій прогноз надав Генеральный директор КУА «ІНЭКО-ІНВЕСТ» Олег Морква

Уникальный ноябрь

В ноябре знаковым событием для мировой экономики стал саммит двадцати наиболее экономически развитых государств (G20), посвященный борьбе с общемировым финансово-экономическим кризисом, администрация США модифицировала ранее утвержденный «План спасения», Евросоюз, Россия и Китай решили поддержать свою экономику, а украинские власти окончательно осознали, что долгосрочный экономический спад в стране неизбежен.

15 ноября в Вашингтоне состоялся саммит лидеров стран "большой двадцатки" (G20), на котором обсуждался мировой финансовый кризис и предлагались шаги по оздоровлению международной финансовой системы и оздоровлению экономик.

По итогам работы саммита страны-участницы договорились о необходимости обеспечить открытость и доступность мировых финансовых ресурсов для поддержания национальных экономик, взяв на себя обязательства отказаться от политики протекционизма и не вводить в ближайшем будущем торговых барьеров.

В последних числах ноября ФРС, чтобы поддержать финансовые рынки, объявила о масштабной программе по выкупу прямых обязательств и ценных бумаг ипотечных брокеров на 600 млрд. долл.

При этом основные ресурсы планируется направить на выкуп проблемных активов ипотечных компаний с государственным участием, таких как Fannie Mae и Freddie Mac, а также федеральных ипотечных банков.

Кроме того, Федеральный резервный банк (ФРБ) Нью-Йорка выделит дополнительно еще 200 млрд. долл. на поддержку кредитных займов, обеспеченных пулом потребительских кредитов и кредитами для малого бизнеса.

26 ноября Еврокомиссия, несмотря на горячую дискуссию между Францией и Германией о необходимости и полезности таких шагов, также объявила о поддержке реального сектора 15 крупнейших экономик ЕС на сумму до 200 млрд. евро (около 1,5% от размера ВВП Евросоюза).

Пакет экономических стимулов предполагает выделение 170 млрд. евро на уровне правительств стран Европейского Союза, остальные 30 млрд. евро будут предоставлены Европейским инвестиционным банком.

План стимулирования европейской экономики предполагает коллективные и согласованные действия стран ЕС сразу по нескольким направлениям.

В первую очередь, это государственные гарантии по межбанковским кредитам, которые будут предоставляться на коммерческих условиях, а также рекапитализация проблемных банков, с возможностью их частичной национализации.

Кроме этого, правительства стран ЕС должны будут снизить ставки налога на добавленную стоимость (НДС) и предоставить госгарантии по долговым обязательствам своих финансовых организаций. Европейская комиссия предлагает сократить НДС на экологически чистые продукты и призывает лидеров ЕС согласиться на снижение НДС для трудоемких услуг, а также принять другие налоговые льготы.

При этом значительные средства направят на поддержку и наиболее пострадавших от кризиса отраслей промышленности, в частности, как минимум 5 млрд. евро предполагается выделить на финансирование европейской автомобильной промышленности.

Также в числе финансовых стимулов Еврокомиссия рассчитывает на возможность дальнейшего сокращения Европейским Центробанком (ЕЦБ) процентной ставки в зоне евро на 0,5-0,75% – до 2,5-2,75% годовых уже 4 декабря.

С принятием данной программы, ЕС стала одной из последних крупных экономик мира, принявших решение реализовать антикризисный промышленный пакет.

В США план спасения стоимостью более $700 млрд. до 2010 года, с приоритетом на финансовый сектор, начали обсуждать еще в сентябре 2008 года, в октябре он был принят, и сейчас подвергается коррекции и дальнейшему дополнительному финансированию.

Госсовет КНР в начале ноября утвердил план по инвестированию в китайскую экономику в течение двух лет на сумму $586 млрд.

Россия на протяжении почти 3 месяцев формулировала свои антикризисные меры, в частности, последний пакет по стабилизации в экономике, объявленный премьер-министром Владимиром Путиным в середине ноября, обойдется правительству в $200 млрд., из почти $400 млрд. предусмотренных на борьбу с кризисом.

Вместе с тем, в ЕС также как и в США, основная масса поддержки направлена на финансовый сектор (меры по поддержке банковской ликвидности и спасению финансовых институтов) и в гораздо меньшей степени – на снижение налогов и стимулирование производств.

Крупной экономикой, до сих пор не объявлявшей о пакете государственной поддержки национальных товаропроизводителей, является Япония. Впрочем, там ситуация, не настолько сложная как в других странах.

По итогам саммита G20 в Вашингтоне 15 ноября власти Японии подтвердили Международному валютному фонду свою возможность предоставить дополнительные $100 млрд. МВФ на поддержку стран-участниц, не способных самостоятельно сохранить экономическую стабильность. Япония обладает самыми значительными международными валютными резервами и является вторым (после Китая) крупнейшим инвестором в американские гос. облигации.

Благодаря существенной финансовой поддержке правительствами и Центробанками крупнейших экономик мира, мировые фондовые рынки к концу ноября немного воспрянули духом и показали рост в последнюю неделю ноября на уровне 5-12%, тем не менее, в целом снижение общемировой капитализации за месяц составляет около 5%.

Украина в ноябре в очередной раз проявила свою уникальность, и, на фоне серьезных проблем в национальной экономике, при отсутствии системной и сбалансированной государственной политики по выводу страны из финансово-экономического кризиса и остром дефиците финансирования, показала один из лучших мировых результатов по росту фондовых индексов.

За месяц большинство ликвидных украинских бумаг по цене покупки выросли в среднем на 5-35%, а фондовый индикатор ПФТС подрос почти на 15%, что стало лучшим результатом за все 11 месяцев текущего года.

Ранее максимальный рост в 2008 году украинский биржевой рынок демонстрировал еще в мае, когда индексная корзина ПФТС выросла на 6,67%.

Правда, определенный вклад в столь существенный рост цен на акции внес валютно-курсовой дисбаланс в стране.

За ноябрь украинская валюта заметно девальвировала, и только официальный курс доллара по отношении к гривне вырос на 17% или на одну гривню, что в некотором роде и нашло свое отражение в биржевой стоимости украинских бумаг (с октября же гривня официально подешевела к доллару больше чем на 38% или 1,88 грн.).

Итоги ноября

В целом за ноябрь индикатор украинского организованного фондового рынка – индекс ПФТС, вырос на 37,32 индексных пункта (+14,79%), поднявшись с отметки в 252,31 индексных пункта на 31 октября, до значения в 289,63 индексных пункта на 28 ноября. В ноябре прошлого года индекс ПФТС понизился на 68,47 индексных пункта (-5,82%), а в октябре текущего года фондовый индикатор обвалился на 117,16 индексных пункта (-31,71%).

Общий спрос по всем ценным бумагам в ПФТС за месяц понизился на 7,04% до 72,07 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 220,31 млн. грн. (+6,55%).

За месяц интенсивность торгов в ПФТС, благодаря техническим операциям с ОВГЗ и одной корпоративной сделки с акциями «Харцизский трубный завод», существенно возросла и составила 7,72 млрд. грн., оказавшись на 245,1% (5,49 млрд. грн.) больше результатов октября, когда общий торговый оборот в ПФТС достиг только 2,38 млрд. грн.

За ноябрь только рынок корпоративных облигаций сократил свою торговую активность в ПФТС, остальные рынки свой торговый оборот в ПФТС значительно повысили.

Больше всего за прошедший месяц вырос рынок государственных облигаций, которых наторговали в 9 раз больше, чем было в октябре.

Рынок муниципальных бондов увеличил свое присутствие в ПФТС на 654,16%, рынок акций за месяц вырос на 264,88%, а торговый оборот на рынке ценных бумаг ИСИ оказался на 213,06%, больше, чем был еще месяц назад.

В свою очередь, в ноябре на 45,89% сократился объем торгов на рынке корпоративных бондов, а их месячный торговый оборот на бирже не дотянул даже до 1 млрд. гривень, что оказалось наихудшим результатом торговли облигациями предприятий в текущем году.

Лидером месяца по торговому обороту в ПФТС стал рынок государственных облигаций.

Месяц назад рыночная доля ОВГЗ в ПФТС достигла 29,15% от общего торгового оборота в системе (объем торгов за месяц составил 652,61 млн. грн.), в ноябре она увеличилась до 79,09% (объем торгов составил 6,11 млрд. грн.).

К окончанию ноября общее предложение на продажу государственных ценных бумаг в торговой системе уменьшилось до 3,02 млн. грн. (-11,18%) , а общий спрос на их покупку составил 4,17 млн. грн. (-29,92%).

Лидерами торгов среди госбумаг стали ОВГЗ со сроком погашения 22.02.2012 (объем торгов – 3,0 млрд. грн.), ОВГЗ со сроком погашения 28.09.2011 (объем торгов – 3,0 млрд. грн.) и ОВГЗ со сроком погашения 01.04.2009 (объем торгов – 63,52 млн. грн.).

Второе место занял рынок акций.

Если по итогам октября торговля на рынке рисковых инструментов достигла 230,09 млн. грн. (10,28% от оборота за месяц), то в ноябре объем торгов акциями составил 839,57 млн. грн. (10,87% от месячного оборота).

В ноябре совокупный спрос на покупку акций в ПФТС повысился на 3,39% до 41,16 млн. грн., а общее предложение на их продажу составило 76,73 млн. грн. (+22,28%).

Лидерами месяца на рынке рисковых инструментов стали ценные бумаги ОАО «Харцизский трубный завод» (объем торгов – 577,93 млн. грн. - 7 сделок за месяц), ОАО «Укрнефть» (объем торгов – 28,47 млн. грн. - 144 сделки за месяц) и ОАО «Запорожский абразивный комбинат» (объем торгов – 23,75 млн. грн. - 44 сделки за месяц).

Рынок корпоративных облигаций опустился на третью строчку месячного рейтинга торгов.

Если в октябре торги корпоративными бондами прошли на сумму в 1,34 млрд. грн. (60,04%, от общего объема торгов в ПФТС), то за ноябрь объем торгов составил всего 727,27 млн. грн., а их доля в ПФТС сократилась до 9,41%.

При этом совокупный спрос на покупку корпоративных облигаций в ПФТС за месяц понизился на 17,11% до 25,49 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 135,86 млн. грн. (+2,08%).

Наибольший объем торгов корпоративными бондами в ноябре прошел с облигациями компаний «Укргазбанк» (серия С) (объем торгов – 118,28 млн. грн.), «Государственное ипотечное учреждение» (серия Е) (объем торгов – 67,57 млн. грн.) и «Союз-Виктан Трейд» (серия А) (объем торгов – 63,36 млн. грн.).

Четвертым за месяц стал рынок ценных бумаг институтов совместного инвестирования.

В течение месяца инвестиционных сертификатов наторговали на сумму в 28,44 млн. грн. (0,37% от ноябрьского объема торгов в ПФТС), в октябре объем торгов паевыми бумами инвестиционных фондов составил 9,08 млн. грн. (0,41% от объема торгов биржи).

Аутсайдером месяца стал рынок муниципальных бондов.

В ноябре объем торгов облигациями муниципалитетов достиг 19,82 млн. грн., а их доля рынка в ПФТС составила 0,26%.

В октябре объем торгов ценными бумагами муниципалитетов прошел на сумму в 2,63 млн. грн., а его доля рынка была 0,12% от месячного объема торгов биржи.

За месяц совокупный спрос на покупку муниципальных ценных бумаг вырос до 1,25 млн. грн. (+22,55%), а общее предложение на их продажу составило 4,7 млн. грн. (-37,58%).

Лидерами торгов среди муниципальных бондов стали облигации Донецкого городского совета (серия С) (объем торгов – 4,13 млн. грн.), Луганского городского совета (серия С) (объем торгов – 3,09 млн. грн.) и Запорожского городского совета (серия F) (объем торгов – 3,08 млн. грн.).

Таблица 1. Структура торгов ценными бумагами в ПФТС в октябре – ноябре 2008 г.

Вид ценных бумаг (торгов)	Объем торгов за октябрь грн.	Доля в общем объеме торгов ,%	Объем торгов за ноябрь грн.	Доля в общем объеме торгов, %	Изменение за период, %
Рынок государственных ценных бумаг	652 611 559,31	29,15	6 109 839 383,15	79,09	836,21
ОВГЗ	652 611 559,31	100	6 109 839 383,15	100	836,21
Рынок муниципальных ценных бумаг	2 627 860,24	0,12	19 818 329,60	0,26	654,16
Муниципальные облигации	2 627 860,24	100	19 818 329,60	100	654,16
Рынок корпоративных облигаций	1 344 014 729,11	60,04	727 271 883,61	9,41	-45,89
Корпоративные облигации	1 344 014 729,11	100	727 271 883,61	100	-45,89
Рынок акций	230 093 000,85	10,28	839 568 659,24	10,87	264,88
Голубые фишки	152 617 403,79	66,33	112 632 350,29	13,42	-26,20
Акции 2-го и 3-го уровня	77 475 597,06	33,67	726 936 308,96	86,58	838,28
Рынок ценных бумаг паевых ИСИ	9 083 616,87	0,41	28 436 967,50	0,368	213,06
Инвестиционные сертификаты	9 083 616,87	100	28 436 967,50	100	213,06
Производные ценные бумаги	--	--	--	--
Опционы	--	--	--	--
Итого	2 238 430 766,38	100,00	7 724 935 223,10	100,00	245,10

Таблица 2. Изменение котировок по «голубым фишкам» за ноябрь (31.10.08 - 28.11.08)

В ноябре лидерами по росту рыночной цены на покупку акций, среди эмитентов индексной корзины ПФТС, стали ценные бумаги ОАО «Мотор Сич», ОАО «Енакиевский металлургический завод» и ОАО «Алчевский металлургический комбинат».

Лидерство по росту биржевой капитализации досталось акциям ОАО «Мотор Сич».

При этом к окончанию месяца лучшие котировки ценных бумаг эмитента в ПФТС имели вид: на покупку – 253,0 грн. (+40,17%) за акцию, на продажу – 261,8 грн. (+31,56%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 258,0 грн. (+35,79%) за одну акцию. Спрэд по котировкам достиг 3,48%. В ноябре в ПФТС с акциями завода состоялось 55 сделок на сумму в 4,23 млн. грн.

Второе место заняли ценные бумаги ОАО «Енакиевский металлургический завод».

За ноябрь цена на покупку акций эмитента выросла на 35,48% и составила 42,0 грн. за акцию, на продажу увеличилась до 42,5 грн. (+8,97%) за акцию, последняя сделка состоялась по цене 42,0 грн. (+12,0%) за одну акцию. Спрэд между лучшими котировками акций предприятия составляет 1,19%. В течение месяца с акциями эмитента было заключено 144 сделки на сумму в 5,33 млн. грн.

Замыкают ТОП-3 ноября среди представителей индексной корзины ПФТС, ценные бумаги ОАО «Алчевский металлургический комбинат».

На конец месяца лучшие котировки акций эмитента в ПФТС имели вид: на покупку – 0,069 грн. (+30,0%) за акцию, на продажу – 0,07 грн. (+27,99%) за акцию, цена последней сделки составила 0,069 грн. (+29,48%) за одну акцию. Спрэд между котировками акций достиг 0,87%. В течение ноября с акциями мет. комбината состоялись 162 сделки на сумму в 6,82 млн. грн.

Аутсайдером месяца стали ценные бумаги ОАО «Авдеевский коксохимический завод».

Котировки акций эмитента на 28 ноября имели вид: на покупку – 4,8 грн. (-7,69%) за акцию, на продажу – 5,0 грн. (-14,46%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 5,5 грн. (-1,79%) за одну акцию. Спрэд по лучшим котировкам акций составляет 4,17%. В течение месяца с акциями предприятия на бирже проведены 70 сделок на 2,97 млн. грн.

Прогноз на декабрь

К началу декабря страны-лидеры в большей или меньшей степени уже концептуально определились с основными внутренними и общемировыми финансово-экономическими угрозами и даже сформировали важнейшие приоритеты в борьбе с международным кризисом.

В свою очередь, Украина на данном этапе только начинает проникаться глубиной и сложностью текущих национальных проблем, в лучшем случае прогнозируя возможные убытки, но так до конца и не решив, какие именно действия нужно срочно реализовать, чтобы минимизировать предстоящие потери.

К началу декабря украинское правительство пока так и не смогло утвердить даже основные макроэкономические параметры развития на следующий год, не говоря уже о подготовке необходимых изменений в госбюджет.

В нынешних очень непростых финансово-экономических условиях, украинское руководство будет предпринимать, прежде всего, шаги, направленные на стабилизацию валютно-курсовой ситуации в стране, а также снижение разрыва между экспортом и импортом во внешнеторговой деятельности украинских компаний.

Данное направление станет наиболее приоритетным для украинских властей на ближайшие месяцы, что потенциально может привести к значительным административным перекосам в государственном регулировании и повысит степень неопределенности при принятии инвестиционных решений.

Вместе с тем, украинский биржевой рынок, в ноябре на фоне глобального спада в реальном секторе экономики и значительного ухудшения базовых макроэкономических показателей в стране, по сути, в очередной раз показал своеобразие и нелогичность своего поведения, продемонстрировав пока свой наивысший рост в текущем году.

Вероятно, и в декабре, несмотря на существенное ухудшение экономической ситуации в Украине и значительные инвестиционные и валютные риски, украинский фондовый рынок вполне может продолжать демонстрировать всю свою уникальность, закрыв и итоговый месяц года в позитивной зоне.

Особенно данный сценарий будет возможен, если в декабре на международных биржах акции начнут дорожать, а мировые фондовые индексы к концу года покажут более стабильный рост.

Близость окончания года и необходимость подведения итогов перед клиентами будет стимулировать фондовые компании постараться закрыть драматичный для Украины 2008 год на относительно мажорной ноте, чему в определенной степени будет способствовать как слабая ликвидность, так и недостаточная биржевая емкость отечественного фондового рынка.

Исходя из данных допущений, в декабре украинские ценные бумаги имеют почти равнозначные шансы, как подешеветь на 5-20%, так и повысить свою рыночную капитализацию еще на 3-17%, попытавшись показать при этом и один из лучших результатов по уходящему году.

Дополнительным фактором для роста может стать и то обстоятельство, что в Украине, несмотря на явную неуместность и низкую вероятность успешной приватизации в условиях кризиса, по-прежнему сохраняются шансы провести в 2009 году продажу инвестиционно-привлекательных государственных объектов, в частности реализовать контрольные пакеты акций генерирующих и блокирующие пакеты распределительных компаний.

К настоящему времени износ основных фондов в тепловой генерации составляет около 80% и требует срочной модернизации, на которую у государства в нынешних условиях просто нет денег.

Если украинское правительство откажется от приватизации в стратегической для экономической безопасности страны отрасли и будет по-прежнему по остаточному принципу финансировать инвестиционные программы в электроэнергетике, тогда еще одним ближайшим проявлением экономического кризиса может стать энергетический.

В результате физического износа и неравномерного потребления электроэнергии, в один очень несчастливый для Украины день вся объединенная украинская энергосистема может рухнуть, что приведет к большим экономическим и социальным потрясениям и потребует от государства срочных и существенных организационных и финансовых ресурсов, чтобы возобновить нормальное функционирование энергосистемы в масштабе всей страны.

Возможно, в условиях недостатка бюджетных средств и дефицита заемных и инвестиционных ресурсов, приватизация в следующем году может снова оказаться приоритетной статьей для формирования доходной части для украинского правительства.

В таком случае еще в декабре на ожиданиях предстоящих государственных распродаж, акции украинских «генераторов» и «облэнерго» могут заинтересовать не только отечественных и зарубежных спекулянтов, но и потенциальных стратегов, которые могут начать осуществлять дешевые покупки с рынка, максимально консолидируя свой «доприватизационный» пакет.

Более высокая покупательская активность фондовых компаний в декабре, может не только подтолкнуть цены на бумаги вверх, но и несколько оживить торговлю акциями в ПФТС, которая к концу года может оказаться в 1,5-2 раза выше, чем была в сентябре или октябре (415 млн. и 230 млн., соответственно).

Ноябрь в данном случае является не очень показательным периодом, поскольку из 840 млн. месячного оборота на рынке акций почти 70% пришлось всего на одну корпоративную сделку с акциями ОАО «Харцизский трубный завод» (на сумму 577,85 млн. грн.), что совершенно не отражала динамику торгов рисковыми инструментами в итоговый месяц осени.

При этом фондовый индикатор (индекс ПФТС), вероятно, будет весь месяц двигаться в боковом тренде, в большей степени ориентируясь на положительное направление, а возможные изменения индексной корзины могут составить от 230 до 340 индексных пункта.

Торговля в ПФТС в последний месяц года, будет меньше, чем в ноябре, составив, в зависимости от рейтинговой активности и объемов репо-сделок, 2,4-3,5 млрд. грн.

За прошедший месяц только на рынке ОВГЗ технические торги для финансирования Нацбанком дефицита госбюджета прошли на сумму в 6 млрд. грн., а корпоративная сделка с акциями «Харцизский трубный завод» была проведена на 578 млн. грн., что в совокупности и составило почти 85% от общего месячного торгового оборота в ПФТС.

Если подобных операций в течение декабря в ПФТС не будет, тогда лидерство за месяц вновь себе вернет неформальный лидер года – рынок корпоративных облигаций с месячным биржевым оборотом в 0,8-1,3 млрд. грн.

На рынке госбумаг торги ОВГЗ за месяц могут составить 0,5-0,9 млрд. грн.

Рынок акций в декабре, вероятно, несколько оживиться по сравнению с первыми осенними месяцами, а торговый оборот рисковыми инструментами, в зависимости от объема рейтинговых операций и активности местных игроков, достигнет 0,4-0,7 млрд. грн.

Торговля муниципальными облигациями из-за их слабой рыночной ликвидности и недостаточно высокой доходности продолжит оставаться незначительной, с оборотом менее чем на 50 млн. грн. и будет продолжать конкурировать с рынком инвестиционных сертификатов за четвертое-пятое место в месячном рейтинге торгов ПФТС.

Валютный рынок в Украине в декабре, по всей видимости, будет продолжать оставаться дефицитным.

Если за ноябрь золотовалютные резервы страны снизились почти на $3 млрд. до $32,5 млрд., причем только на валютные интервенции Нацбанк потратил около $2 млрд., то в декабре, в связи с необходимыми внешними платежами, золотовалютные резервы могут снизиться до $28-30 млрд., а валютные интервенции НБУ на межбанке составят $1,5-3 млрд.

При этом официальное курсовое соотношение гривни к доллару скорей всего будет находиться в диапазоне 6,5-7,8 грн./$.

В финальный месяц года главными сдерживающими факторами для инвестиционной активности и роста на мировых фондовых рынках, как это и было практически на протяжении всего третьего и четвертого кварталов, останутся общемировая финансовая нестабильность, слабые показатели в финансово-производственном секторе национальных экономик, падение цен на товарных рынках и недостаток доверия системных инвесторов.

В случае существенного ухудшения среднесрочных макроэкономических прогнозов в мировой экономике, отток инвестиционных ресурсов из фондовых инструментов продолжиться, а общемировая капитализация за декабрь снизится еще на 3-7%.