На главную страницу
З Новим роком та Різдвом Христовим!
 
 Главная 
 Экспертная сеть 

Аналитические статьи
Прогнозы экспертов
Юридические консультации
Консультации экспертов
Библиотека экспертов

Авторизация
Логин:
Пароль:
Забыли свой пароль?
Регистрация
Поиск по порталу




Курсы валют

База знаний / Прогноз эксперта

Год закончим плохо

Версия для печати Версия для печати

В декабре на фоне высокой конфликтности и слабой результативности украинских властей, системно «затухающей» экономики, крайне нестабильной национальной валюты и невысокой активности фондовых компаний украинский биржевой рынок скорей всего покажет очень слабые результаты.

Итоговый месяц уходящего года запомнится, прежде всего, спекулятивными играми с национальной валютой, которая за неполные две декады декабря на межбанковском и наличном рынке выросла почти на 3,5 гривны (42%), до 10 грн./$, очередным политическим скандалом в высших эшелонах власти и глобальным падением украинской экономики.

Лишь в последнюю декаду декабря Национальному банку Украины, в том числе и после публичных обвинений премьер-министром Ю.Тимошенко руководства НБУ в «покрывании валютных спекуляций и коррупции» удалось вернуть гривню на межбанке в коридор 7,5-8,0 грн./$.

Однако на сколько продолжительным будет период относительной курсовой стабильности, спрогнозировать не сможет ни один научно исследовательский институт. В настоящее время на динамику украинской гривни влияет столько объективных и субъективных факторов, что у национальной денежной единицы в будущем году существуют практически равнозначные шансы, как стабилизироваться в курсовом диапазоне 6,5-8,5 грн./$, так и продолжить обесцениваться, достаточно легко преодолев психологический рубеж в 10 грн./$.

Официальная статистика за декабрь появится уже после рождественских праздников, тем не менее, вряд ли она сможет порадовать украинцев.

В лучшем случае она окажется на уровне ноябрьских результатов с ростом инфляцией в 1,2-1,4% и падением ВВП на уровне 10% от аналогичного периода прошлого года. При более пессимистических итогах, декабрьская инфляция превысит 1,5%, а темпы падения месячного ВВП к прошлогоднему периоду окажутся больше 15%.

В целом по году инфляция в Украине окажется в любом случае выше 21%, что хуже прошлогоднего результата (в 2007 году инфляция достигла 16,6%) с весьма невысокими темпами роста национальной экономики в 1,7-2,3% (при темпах роста ВВП за прошлый год в 7,3%).

В 2009 году реальный внутри валовой продукт (ВВП) Украины снизится не менее чем на 5%, при годовой инфляции в 15-17% и в случае достижения данных результатов, можно будет считать, что наша страна еще достаточно успешно справилась с финансово-экономическим кризисом. При крайне неблагоприятном развитии событий в Украине экономика страны по уровню реального ВВП может откатиться как минимум на 2-3 года назад, а в состояние фактического банкротства будут находиться около половины действующих бизнесов.

В своей крайней точке украинская экономика за все время своей независимости находилась почти 10 лет назад, когда после «азиатского» кризиса 1997-1998 годов к концу 1999 года, реальный ВВП Украины опустился до уровня 40,8% от базовых экономических показателей 1990 года.

В последующие годы экономика страны пошла на подъем и росла со средним темпом 7,5% в год (лучшим был 2004 год с 12,1%, худшим, в отсутствие окончательных данных по 2008 году, - 2005-й с 2,7%), что позволило по итогам 2007 года вывести национальное ВВП только на 72,4% от уровня 1990 года.

Безусловно следующий год для Украины будет очень нелегким, но для того чтобы социально-экономический кризис пережить в более мягкой форме, руководству страны нужно все равно очень многое сделать и, прежде всего, в плане экономического стимулирования производств, а для этого реальный сектор экономики нужно обеспечить как минимум доступными кредитными ресурсами.

Практически все развитые и развивающиеся государства в настоящее время идут по пути удешевления национальных финансовых ресурсов, существенного налогового послабления и стимулирования внутреннего потребления и производства и альтернативного пути для выхода из кризиса у Украины также просто нет.

Если государство не сможет создать необходимых условий, как для ведения бизнеса, так и внутреннего потребления, упадок в Украине примет масштабный и неуправляемый характер и потребуются значительно больше времени и финансовых ресурсов, чтобы хотя бы восстановить утраченный за период финансово-экономического и политического хаоса, прежний статус-кво.

Отсутствие целенаправленного стратегического государственного планирования, непоследовательность и бессистемность украинских властей, низкая эффективность производств и отсталость в технологическом развитии, высокая коррупция и дефицит инвестиционных ресурсов, вот ключевые проблемы Украины, которые не позволяли ей все годы независимости выйти на более высокую ступеньку социально-экономического развития.

В последние годы к данному перечню можно смело отнести и политический популизм, когда для достижения конъюнктурных целей политические элиты идут на подкуп своего избирателя, обещая, дополнительные материальные блага и льготы за счет государственного бюджета, без реальной оценки как источников финансирования социальных или дотационных программ, так и реального уровня развития экономики.

В результате такой несбалансированной политики в момент острого социально-экономического шока, который предстоит в следующем году пережить Украине, у нашего государства нет ни собственных внутренних стабилизационных средств, ни достаточного количества золотовалютных ресурсов, чтобы хотя бы поддержать курсовую устойчивость финансовой системы, не говоря уже о том, чтобы инвестировать в развитие экономики.

К тому же непрозрачные и бессистемные действия финансового регулятора надолго подорвали доверие, как простых людей, так и деловой элиты к банковскому сектору страны, что значительно ухудшило ситуацию и в денежно-кредитной сфере.

Отсутствие общих национальных целей и идей и разобщенность политических элит в стране на фоне слабой прогнозируемости дальнейшего развития политико-экономических процессов в Украине, еще больше снижает и без того невысокий потенциал инвестиционной привлекательности Украины, что значительно осложнит в следующем году возможности по эффективной реализации задач и по подготовке Евро -2012.

Что касается мировых фондовых рынков, то за уходящий год мировая капитализация биржевых рынков понизилась больше чем на 40%.

По данным американской компании Wilshire Associates Incorporated (WAI), которая занимается расчетом фондового индекса DJ Wilshire-5000 на базе 5000 компаний, акции которых обращаются на Нью-Йоркской фондовой бирже, за 2008 год средняя биржевая капитализация американских бумаг только на Нью-Йоркской бирже понизилась на 41,32%, или на 7,3 триллиона долларов.

В свою очередь по оценкам экс-главы ФРС США Алана Гринспена, в совокупности мировые фондовые рынки потеряли с начала года около 30 триллионов долларов.

При этом следующий год практически с равными возможностями может оказаться как лучше уходящего (мировые рынки за год могут вырасти до 10%), так и продолжат катиться вниз, потеряв в 2009 году в среднем еще 15-20%.

До конца текущего года у украинского биржевого рынка еще есть две торговые сессии, но вряд ли они сумеют существенно изменить итоговые результаты, скорей всего индексная корзина ПФТС не опустится ниже отметки в 270 индексных пункта, но и не вырастит выше 320 пунктов.

Таким образом, падение украинского организованного рынка за год может составить от 77% до 73%.

Биржевые итоги 2008 года

Биржевой рынок нашей страны за уходящий год существенно уменьшился по своей капитализации, однако значительно нарастил свои показатели по объему торгов фондовыми инструментами.

Если в 2006 году объем торгов в ПФТС составил 28,3 млрд. грн., а в 2007 году увеличился до 32 млрд. грн., то в 2008 году биржевой торговый оборот ПФТС составил более 46 млрд. грн.

В свою очередь индекс цен на акции в ПФТС за 2008 существенно понизился.

В то время как за 2006 год рост индикатора украинского фондового рынка составил 41,33%, а по итогам 2007 года увеличился до 135%, в 2008 году средняя капитализация акций индексной корзины ПФТС понизилась на 75%.

При этом максимальный торговый оборот в течение четырех кварталов не очень сильно отличался от минимального (отклонение составляло не более 12%).

Такое состояние рынка не было характерно для 2007 года, когда торговый оборот за каждый последующий квартал был больше предыдущего, а за третий квартал 2007 года по отношению к предыдущему кварталу объем торгов в ПФТС вырос сразу на 60% (на 3,42 млрд. грн.).

Лидеры рынков ПФТС в 2007 и 2008 годах

В уходящем году заметно увеличилось торговая активность на рынках государственных облигаций, акций и корпоративных облигаций. 

В свою очередь в 2008 году снизилась торговля инвестиционными сертификатами и муниципальными ценными бумагами.

В целом по итогам 2008 года наибольший прогресс произошел в торговле государственными бондами. По результатам уходящего года рынок ОВГЗ вырос более чем в три раза до 10,7 млрд. грн., заняв при этом 23,34 % от годового торгового объема ПФТС. В 2007 году доля рынка госбумаг была 9,18% с торговым оборотом в 2,96 млн. грн.

Вместе с тем, доминирующим рынком в ПФТС в 2008 году, также как это было и в 2007 году, стал рынок корпоративных облигаций.

За 2008 год торги на данном рынке выросли на 3,55 млрд. грн. (19,83%), достигнув объема в 21,42 млрд. грн., при этом сократив свою долю в ПФТС до 46,71%. В 2007 году торговый оборот на рынке корпоративных облигаций составил 17,88 млрд. грн. при доле рынка биржи в 55,44%.

В 2007 году лидерами торгов среди корпоративных облигаций были облигации компаний «КБ «Хрещатик» (серия Е) (объем торгов – 844,88 млн. грн.), «Киевгорстрой-1» (серия А) (объем торгов – 741,13 млн. грн.) и «Луаз» (серия А) (объем торгов – 723,09 млн. грн.).

В 2008 году абсолютным лидером торгов на рынке корпоративных облигаций стали бонды компаний «Укргазбанк» (серия С) (объем торгов – 1,26 млрд. грн.). Ближайший преследователь, занявший вторую позицию - эмитент облигаций «Укрсоцбанк» (серия Е) (объем торгов – 701,11 млн. грн.), отстал от лидера в 1,85 раза. Замкнули лидирующую тройку облигации компании «Дружба народов Нова» (серия В) (объем торгов – 599,6 млн. грн.).

Второе место в годовой структуре торгов биржи ПФТС занял рынок акций.

По итогам 2008 года рынок акций вырос на 2,71 млрд. гривен, достигнув 12,93 млрд. грн. что обеспечило рисковым инструментам долю рынка в 28,2% от общего объема торгов ПФТС. Годом раньше доля рынка акций в ПФТС была значительно больше, составив 31,72% при объеме торгов в 10,23 млрд. грн.

Лидерство по объему торгов 2007 года на рынке акций досталось ценным бумагам ОАО «Укрсоцбанк» (объем торгов – 737,81 млн. грн.; количество сделок - 1289), ОАО «Мотор Сич» (объем торгов – 558,56 млн. грн.; количество сделок - 1546) и ОАО «Западэнерго» (объем торгов – 511,59 млн. грн.; количество сделок - 2508).

В 2008 году лидерами торгов на рынке акций стали ценные бумаги ОАО «Харцизский трубный завод» (объем торгов – 1,49 млрд. грн.; количество сделок - 75), ОАО «Центрэнерго» (объем торгов – 579,46 млн. грн.; количество сделок - 2510) и ОАО «Днепрэнерго» (объем торгов – 557,76 млн. грн.; количество сделок - 567).

На третьем месте в годовой структуре торгов оказался рынок государственных облигаций. В 2007 году объем торгов на данном рынке составлял 2,96 млрд. грн. при доле рынка в 9,18%. За 2008 год доля рыка госбумаг в ПФТС возросла до 23,34%, а торговый оборот составил 10,7 млрд. грн.

В 2007 году лидерами торгов были ОВГЗ сроком погашения 17.12.2008 г. (объем торгов – 907,85 млн. грн.), ОВГЗ со сроком погашения 30.12.2009 г. (объем торгов – 738,36 млн. грн.) и ОВГЗ сроком погашения 02.01.2008 г. (объем торгов – 334,37 млн. грн.).

Лидерами торгов на рынке госбумаг в 2008 году стали ОВГЗ сроком погашения 28.09.2011 г. (объем торгов – 3,02 млрд. грн.), ОВГЗ сроком погашения 22.02.2012 г. (объем торгов – 3,0 млрд. грн.) и ОВГЗ сроком погашения 17.12.2008 г. (объем торгов – 1,5 млрд. грн.).

Рынок муниципальных ценных бумаг занял по году четвертое место.

Если в 2007 году торги на данном рынке прошли на сумму в 752,2 млн. грн., что составляло 2,33% всего годового торгового оборота биржи, то в 2008 году объемы торгов муниципальными бондами сократились на 20,89% до 595,07 млн. грн.(1,3% от годового оборота ПФТС).

При этом лидерами торгов муниципальными бумагами в 2007 году были облигации Харьковского городского совета (серия А) (объем торгов – 238,7 млн. грн.), Киевского городского совета (серия А) (объем торгов – 146,72 млн. грн.) и Одесского городского совета (серия В) (объем торгов – 109,49 млн. грн.).

В 2008 году в лидеры торгов года вышли облигации муниципалитетов Одесского городского совета (серия В) (объем торгов – 280,68 млн. грн.), Киевского городского совета (серия А) (объем торгов – 146,5 млн. грн.) и Харьковского городского совета (серия А) (объем торгов – 48,75 млн. грн.).

Поквартальный анализ торгов в ПФТС

Таблица 1. Структура ежеквартальных торгов ценными бумагами в ПФТС в 2008 г. 

Вид ценных бумаг (торгов)

Объем торгов 1 квартал 2008 года, грн.

Доля в общем объеме торгов, %

Объем торгов 2 квартал 2008 года, грн.

Доля в общем объеме торгов, %

Объем торгов 3 квартал 2008 года, грн.

Доля в общем объеме торгов, %

Объем торгов 4 квартал 2008 года, грн.

Доля в общем объеме торгов, %

Рынок государственных ценных бумаг

780 890 104,68

7,18

608 154 836,71

5,35

1 975 888 058,17

17,21

7 338 626 599,08

60,47

ОВГЗ

780 890 104,68

100,00

608 154 836,71

100,00

1 975 888 058,17

100,00

7 338 626 599,08

100,00

Рынок муниципальных ценных бумаг

196 138 546,93

1,80

219 579 489,69

1,93

155 434 765,77

1,35

23 919 446,09

0,20

Муниципальные облигации

196 138 546,93

100,00

219 579 489,69

100,00

155 434 765,77

100,00

23 919 446,09

100,00

Рынок корпоративных облигаций

4 992 782 846,75

45,93

6 521 674 126,74

57,33

7 305 879 606,29

63,64

2 603 836 305,07

21,46

Корпоративные облигации

4 992 782 846,75

100,00

6 521 674 126,74

100,00

7 305 879 606,29

100,00

2 603 836 305,07

100,00

Рынок акций

4 863 567 439,05

44,74

3 907 220 983,53

34,35

2 031 531 461,54

17,69

2 131 883 834,78

17,57

Голубые фишки

2 514 871 298,82

61,34

1 945 364 822,21

64,58

1 216 832 756,77

46,22

338 906 327,93

40,99

Акции 2-го и 3-го уровня

2 348 696 140,23

38,66

1 961 856 161,33

35,42

814 698 704,77

53,78

1 792 977 506,86

59,01

Рынок ценных бумаг паевых ИСИ

36 992 160,35

0,34

119 129 807,67

1,05

12 159 003,38

0,11

37 898 502,61

0,31

Инвестиционные сертификаты

36 992 160,35

100,00

119 129 807,67

100,00

12 159 003,38

100,00

37 898 502,61

100,00

Производные ценные бумаги

--

--

--

--

--

--

--

--

Опционы

--

--

--

--

--

--

--

--

Итого

10 870 371 097,76

100

11 375 759 244,34

100

11 480 892 895,15

100

12 136 164 687,63

100

Характерной тенденцией для 2008 года стал стабильный квартальный объем торгов на уровне 11-12 млрд. грн. Однако в разрезе рынков торговая ситуация была далеко неоднозначной, в частности если в 3 квартале объем торгов корпоративными облигациями составлял более 7 млрд. грн., то в финальном квартале года объемы торгов корпоративными бондами сократились более чем в 2,5 раза до 2,6 млрд. грн.

Максимальный торговый оборот в ПФТС, благодаря корпоративно-техническим операциям с акциями «Харцизкий трубный завод» на сумму свыше 1 млрд. грн. и торговых операций по ОВГЗ НБУ через уполномоченные банки для финансирования дефицита госбюджета (на сумму 6,5 млрд. грн.), был достигнут в четвертом квартале с совокупным объемом торгов в 12,14 млрд. грн.

Минимальные торги в ПФТС в 2008 году прошли еще в первом квартале при торговом обороте за 3 стартовые месяца года в 10,87 млрд. грн..

Тем не менее, ни один из рынков не смог показать стабильный поквартальный прирост торгов на протяжении всего года.

Наиболее стабильную возрастающую тенденцию на протяжении 9 месяцев года занимал рынок корпоративных облигаций, доля которого за данный период не опускалась ниже отметки в 45%.

Однако если еще в третьем квартале рынок корпоративных бондов был наиболее представителен на бирже, увеличив свое присутствие в ПФТС до 63,64% от общего объема торгов биржи при обороте в 7,31 млрд. грн.

Уже в итоговом квартале года свои лидирующие позиции в ПФТС корпоративные облигации полностью утратили, а рынок облигаций корпораций сократился до 2,6 млрд. грн., заняв только 21,46% в общем квартальном обороте биржи.

Значительному снижению рыночного присутствия корпоративных бондов в ПФТС в 4 квартале поспособствовал, прежде всего, рынок государственных облигаций, который по итогам финального квартала года достиг максимального своего результата в 2008 году с оборотом в 7,34 млрд. грн. и рыночной долей ПФТС в 60,47%.

Рынок акций поквартально снижал свою рыночную нишу на бирже.

Первый квартал оказался лучшим периодом для данного рынка - его доля в ПФТС достигла максимальной величины за год в 44,74%, с оборотом в 4,86 млрд. грн.

В последующие кварталы акции теряли свою популярность в ПФТС, а их рыночная доля неуклонно снижалась.

Во втором квартале объем торгов акциями уменьшился до 3,91 млрд. грн., при доле рынка в ПФТС в 34,35%.

В третьем и четвертом кварталах объем торгов на рынке акций оказался примерно равным – на уровне чуть больше 2 млрд. грн., при доле рынка менее 18%.

Вместе с тем, если учесть, что в итоговом квартале года с акциями «Харцизского трубного завода» прошло несколько сделок на сумму сразу в 1 млрд. грн., (составляет половину торгового оборота за квартал), то вполне корректно считать, что финальный трехмесячный отрезок года украинским акциям также как и корпоративным облигациям, явно не удался.

Рынок ОВГЗ в первом и втором кварталах занимал третье место после рынков корпоративных бондов и акций.

В первом квартале доля рынка госбумаг в общей структуре торгов ПФТС при объеме торгов в 780,89 млн. грн. достигла 7,18%.

Во втором, при объеме торгов в 608,15 млн. грн., она снизилась да 5,35%, но уже в третьем квартале после существенной активизации Минфина при размещении госбумаг, торговый оборот на рынке ОВГЗ увеличился более чем в три раза – до 1,98 млрд. грн., а его доля рынка ПФТС выросла до 17,21%.

В итоговом же квартале года объем торгов госбумагами в ПФТС превысил отметку в 7 миллиардов гривен, составив 7,34 млрд. грн. при доле рынка в ПФТС в 60,47%.

Рынок муниципальных облигаций на протяжении первого-третьего кварталов не превышал 2% квартального биржевого оборота (при максимальных торгах во втором квартале на 219,5 млн. грн.), но уже в четвертом квартале доля рынка муниципальных бондов значительно понизилась - до 0,2%, а объем торгов составил всего 23,92 млн. грн.

Прогноз на январь и в целом на 2009 год

К окончанию 2008 года мировая экономика практически перешла из состояния неустойчивой стагнации в фазу как минимум среднесрочной рецессии, которая в лучшем случае продлится несколько месяцев, а при более неудачном развитии событий может растянуться и на весь 2009 год.

Украину в ближайшие несколько месяцев ожидает наиболее напряженный период времени, а пик социально-экономического кризиса может прийтись на конец зимы - начало весны.

Если на протяжении зимы украинское руководство сумеет сохранить финансово-курсовую стабильность, избежать массового сворачивания производственной деятельности и эффективно распорядится имеющимися финансовыми ресурсами для стимулирования реального сектора экономики, тогда уже весной можно будет рассчитывать на определенную стабилизацию в целом социально-экономической ситуации в стране.

В противном случае уже по итогам первого квартала 2009 года около 25% украинских предприятий окажутся де-факто банкротами, что приведет к полной остановке или закрытию значительного количества производств, в том числе и градообразующих, массовому увольнению людей, что еще больше усилит финансово-экономический кризис и социальную напряженность в обществе.

В Украине повсеместно начнут использоваться бартерные схемы во взаиморасчетах, значительно возрастет безнадежная кредиторская и дебиторская задолженность, налоговые отчисления снизятся до минимума, тем самым страна фактически снова вернется в систему товарно-денежных отношений середины 90-х годов прошлого века.

При этом абсолютное большинство инвестиционных программ в Украине будет либо приостановлено на неопределенный срок, либо вообще свернуто из-за полной неактуальности их дальнейшей реализации в нашей стране.

Вероятно, также придется забыть и о каких-либо реальных перспективах в рамках подготовки и проведения общегосударственного проекта Евро-2012.

Украинский фондовый рынок, как в январе, так и в феврале скорей всего будет продолжать оставаться пассивным.

Тем не менее, значительное падение цен на украинские бумаги в 2008 году создало определенный потенциал для рыночного роста стоимости украинских акций в 2009 году.

В случае управляемой социально-экономической обстановке в стране и относительной курсовой стабилизации при отсутствии значительного негатива и в мировой экономике у украинского биржевого рынка в январе-феврале будут определенные шансы показать средний ценовой рост на уровне 3-12%.

Вместе с тем при значительном ухудшении макроэкономических показателей в Украине ценовая динамика на украинских биржах скорей всего также примет нисходящий тренд, а падение фондового индикатора может составить только в январе около 10%.

Дополнительным фактором для роста может стать и то обстоятельство, что в Украине, несмотря на явную неуместность и низкую вероятность успешной приватизации в условиях кризиса, по-прежнему ведется дискуссия о приватизации инвестиционно-привлекательных государственных объектов в 2009 году, в частности реализовать контрольные пакеты акций генерирующих и блокирующие пакеты распределительных компаний.

К настоящему времени износ основных фондов в тепловой генерации составляет около 80% и требует срочной модернизации, на которую у государства в нынешних условиях просто нет денег.

Если украинское правительство откажется от приватизации в стратегической для экономической безопасности страны отрасли и будет по-прежнему по остаточному принципу финансировать инвестиционные программы в электроэнергетике, тогда еще одним ближайшим проявлением экономического кризиса может стать энергетический.

В результате физического износа и неравномерного потребления электроэнергии в один очень несчастливый для Украины день, вся объединенная украинская энергосистема может рухнуть, что приведет к большим экономическим и социальным потрясениям и потребует от государства срочных и существенных организационных и финансовых ресурсов, что бы возобновить нормальное функционирование энергосистемы в масштабе всей страны.

Возможно, в условиях недостатка бюджетных средств и дефицита заемных и инвестиционных ресурсов приватизация в следующем году может снова оказаться приоритетной статьей для формирования доходной части для украинского правительства.

В таком случае на ожиданиях предстоящих государственных распродаж, акции украинских «генераторов» и «облэнерго» могут заинтересовать не только отечественных и зарубежных спекулянтов, но и потенциальных стратегов, которые могут начать осуществлять дешевые покупки с рынка, максимально консолидируя свой «до приватизационный» пакет.

В целом в 2009 году главными сдерживающими факторами для инвестиционной активности и роста на мировых фондовых рынках, как это и было на протяжении всего 2008 года, останутся общемировая финансовая нестабильность, слабые показатели в финансово-производственном секторе национальных экономик, недостаточный платежеспособный спрос на товарных рынках и недостаток доверия системных инвесторов.

В такой ситуации украинскому биржевому рынку в целом по году будет очень сложно показать какой-нибудь существенный рост, тем не менее при более-менее стабильной политико-экономической обстановке у нас в стране и умеренной инвестиционной активности, вырасти за год на 10-15% будет вполне по силам.

При развитии политико-экономической ситуации по пессимистическому сценарию и окончательному свертыванию в Украине инвестиционных программ, украинский биржевой рынок может за 2009 год рухнуть дополнительно еще на 20-30%.


| Количество показов: 31 |  Автор (привязка):  Морква Олег Петрович |  Голосов:  5 |  Рейтинг:  3.75 | 

Якщо Ви хочете залишити свій коментар, просимо пройти авторизацію

Возврат к списку




 
Статьи по разделам
Демографія (2) 
Екологія (3) 
Економіка (132) 
Енергетика (15) 
Культура (2) 
Освіта (7) 
Охорона здоров'я (13) 
Політика та суспільство (97) 

ЭКСПЕРТЫ ВЭС
Голубєва Марія Олександрівна

БИРЖЕВАЯ АНАЛИТИКА



Всеукраинская экспертная сеть
Разработка ВОНО «Эксперты Украины»


© «ВЭС», 2020
Разработка и поддержка – Всеукраинская общественная научная организация "Эксперты Украины". © Все права защищены. Использование материалов портала разрешается при условии ссылки (для Интернет-изданий – гиперссылки) на www.experts.in.ua