Фондовий ринок у вересні 2008 року

Предпосылки к росту есть, а вот ресурсов нет


Несмотря на существовавшие в мае надежды, что в течение лета украинский фондовый рынок сумеет удержаться от дальнейшего системного падения цен на украинские акции, чуда так и не произошло.

Летом украинский организованный фондовый рынок ожидал ценовой обвал – рыночная стоимость большинства украинских ликвидных акций подешевела на 20-65% от итогов майской капитализации, а фондовый индикатор ПФТС рухнул на 378 индексных пункта или 41,5%.

Для сравнения на протяжении всей весны украинские акции подешевели на 5-30%, а индексная корзина ПФТС потеряла только 190 индексных пункта или чуть более 17%.

Зимой же падение стоимости украинских бумаг на сегодняшний день выглядят, совершено незначительными – за январь и февраль, только часть ликвидных украинских акций подешевела на 3-15%, а индекс ПФТС понизился за два месяца на 72 индексных пункта или 6%.

На протяжении всего лета инвесторы-нерезиденты спасаясь от общемирового финансового кризиса и устав от внутренних украинских политико-экономических проблем, выходили из отечественных бумаг, провоцируя стремительное падение рыночной капитализации украинских предприятий.

При этом наиболее драматичным для украинских рисковых инструментов оказался итоговый месяц лета.

Так в июне акции отечественных предприятий потеряли в стоимости 6-30%, а индексная корзина ПФТС рухнула сразу на 15,86%.

В июле падение цен на акции украинских эмитентов продолжилось, а «голубые фишки» подешевели за месяц на 3-26%, тем самым, спровоцировав дальнейший провал индексной корзины ПФТС еще на 14,66%.

В августе же акции украинских предприятий пережили просто ценовой обвал – наиболее ликвидные бумаги подешевели на 10-50%, а индексная корзина ПФТС ушла вниз на 121 индексный пункт (18,5%), что стало наихудшим результатом не только текущего года, но и как минимум последних пяти лет.

Львиный вклад в августовский антирекорд сделала финальная неделя лета.

Если на протяжении последних нескольких лет в конце месяца фондовые компании старались по возможности улучшить месячные итоги и проведением рейтинговых сделок повышали как свои биржевые торговые обороты, так и рыночную стоимость управляемых инвестиционных портфелей, то в течение прошедшего лета данная тактика практически уже не работала.

С каждым летним месяцем объемы торгов акциями неуклонно уменьшались, не дотягивая в течение последних двух месяцев даже до 1 миллиарда гривен (в июле торги составили 0,93 млрд. грн., а в августе не достигли даже 0,7 млрд. грн.), а большинство украинских «голубых фишек» только за последнюю неделю лета подешевели на 5-20%.


Итоги августа

В целом за август индикатор украинского организованного фондового рынка – индекс ПФТС, провалился на 121,35 индексных пункта (-18,53%), скатившись с отметки в 655,03 индексных пункта на 31 июля, до значения в 533,68 индексных пункта на 29 августа. В августе прошлого года индекс ПФТС ушел вниз на 101,46 индексных пункта (-9,39%), а в июле текущего года фондовый индикатор рухнул на 112,54 индексных пункта (-14,66%).

Общий спрос по всем ценным бумагам в ПФТС за месяц понизился на 28,4% до 139,46 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 256,2 млн. грн. (-20,52%).

За месяц интенсивность торгов в ПФТС снизилась, составив 3,67 млрд. грн. и оказавшись на 11,76% (488,67 млн. грн.) меньше результатов июля, когда общий торговый оборот в ПФТС достиг 4,15 млрд. грн.

В августе корпоративных облигаций в ПФТС наторговали на 9,3% больше чем в июле, все же остальные рынки за месяц сократили свое торговое присутствие на биржевом рынке.

Больше всего снизился торговый оборот в ПФТС на рынке муниципальных облигаций (-57,65%), государственных бондов в августе наторговали на 43,6% меньше чем в июле, торговля акциями сократилась на 26,19%, а инвестиционных сертификатов – на 24,06%.

Лидером месяца по торговому обороту в ПФТС традиционно остается рынок корпоративных облигаций.

Если в июле торги корпоративными бондами прошли на сумму в 2,21 млрд. грн. (53,17%, от общего объема торгов в ПФТС), то за август объем торгов достиг 2,41 млрд. грн., а их доля в ПФТС увеличилась до 65,87%.

При этом совокупный спрос на покупку корпоративных облигаций в ПФТС за месяц понизился на 38,62% до 57,85 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 125,92 млн. грн. (-28,61%).

Наибольший объем торгов корпоративными бондами в августе прошел с облигациями компаний «Укргазбанк» (серия С) (объем торгов – 337,14 млн. грн.), «Государственное ипотечное учреждение» (серия J) (объем торгов – 103,86 млн. грн.) и «Сбербанк» (серия В) (объем торгов – 96,17 млн. грн.).
На второе место по объему торгов биржи вышел рынок акций.

Если по итогам июля торговля на рынке рисковых инструментов достигла 929,82 млн. грн. (22,38% от оборота за месяц), то в августе объем торгов акциями составил только 686,29 млн. грн. (18,72% от месячного оборота).

В августе совокупный спрос на покупку акций в ПФТС понизился на 26,26% до 62,12 млн. грн., а общее предложение на их продажу составило 117,87 млн. грн. (-7,57%).

Лидерами месяца на рынке рисковых инструментов стали ценные бумаги ОАО «Днепрэнерго» (объем торгов – 66,19 млн. грн. – 46 сделок за месяц), ОАО «Винницамясо» (объем торгов – 39,99 млн. грн. – 30 сделок за месяц) и ОАО «Запорожский завод ферросплавов» (объем торгов – 39,33 млн. грн. – 21 сделка за месяц).

Рынок государственных бумаг опустился на третью строчку.

Месяц назад рыночная доля ОВГЗ в ПФТС достигла 22,98% от общего торгового оборота в системе (объем торгов за месяц вырос до 954,57 млн. грн.), в августе она уменьшилась до 14,68% (объем торгов составил 538,34 млн. грн.).

К окончанию августа общее предложение на продажу государственных ценных бумаг в торговой системе уменьшилось до 4,71 млн. грн. (-48,47%) , а общий спрос на их покупку составил 15,3 млн. грн. (+19,53%).

Лидерами торгов среди госбумаг стали ОВГЗ со сроком погашения 30.12.2009 (объем торгов – 194,17 млн. грн.), ОВГЗ со сроком погашения 17.12.2008 (объем торгов – 140,68 млн. грн.) и ОВГЗ со сроком погашения 01.01.2009 (объем торгов – 110,44 млн. грн.).

Четвертая позиция в торговом обороте биржи досталась рынку муниципальных облигаций.

В августе объем торгов облигациями муниципалитетов достиг 24,9 млн. грн., а их доля рынка в ПФТС составила 0,68%.

В июле объем торгов ценными бумагами муниципалитетов прошел на сумму в 58,8 млн. грн., а его доля рынка была 1,42% от месячного объема торгов биржи.

За месяц совокупный спрос на покупку муниципальных ценных бумаг увеличился до 4,19 млн. грн. (+20,06%), а общее предложение на их продажу составило 7,7 млн. грн. (-17,12%).

Лидерами торгов среди муниципальных бондов стали облигации Одесского городского совета (серия В) (объем торгов – 24,16 млн. грн.), Луганского городского совета (серия А) (объем торгов – 328,42 тыс. грн.) и Донецкого городского совета (серия В) (объем торгов – 174,61 тыс. грн.).

Замыкает месячный рейтинг торгов ПФТС рынок паевых бумаг ИСИ.

В течение месяца инвестиционных сертификатов наторговали на сумму в 1,7 млн. грн. (0,05% от августовского объема торгов в ПФТС), в июле объем торгов паевыми бумами инвестиционных фондов составил 2,23 млн. грн. (0,05% от объема торгов биржи).

Таблица 1. Структура торгов ценными бумагами в ПФТС в июле – августе 2008 г. 

Вид ценных бумаг (торгов)	Объем торгов за июль, грн.	Доля в общем объеме торгов ,%	Объем торгов за август грн.	Доля в общем объеме торгов, %	Изменение за период, %
Рынок государственных ценных бумаг	954 568 735,56	22,98	538 343 181,32	14,68	-43,60
ОВГЗ	954 568 735,56	100	538 343 181,32	100	-43,60
Рынок муниципальных ценных бумаг	58 803 226,16	1,42	24 900 278,25	0,68	-57,65
Муниципальные облигации	58 803 226,16	100	24 900 278,25	100	-57,65
Рынок корпоративных облигаций	2 209 220 942,30	53,17	2 414 748 974,07	65,87	9,30
Корпоративные облигации	2 209 220 942,30	100	2 414 748 974,07	100	9,30
Рынок акций	929 821 994,70	22,38	686 294 131,04	18,72	-26,19
Голубые фишки	571 718 585,99	61,49	332 451 847,09	48,44	-41,85
Акции 2-го и 3-го уровня	358 103 408,70	38,51	353 842 283,95	51,56	-1,19
Рынок ценных бумаг паевых ИСИ	2 232 597,96	0,05	1 695 481,96	0,046	-24,06
Инвестиционные сертификаты	2 232 597,96	100	1 695 481,96	100	-24,06
Производные ценные бумаги	--	--	--	--
Опционы	--	--	--	--
Итого	4 154 647 496,68	100,00	3 665 982 046,64	100,00	-11,76

Таблица 2. Изменение котировок по «голубым фишкам» за август (31.07.08 – 29.08.08)

На системно теряющем свою капитализацию рынке наиболее успешными ликвидными ценными бумагами можно считать акции эмитентов, которые меньше всего снизили свою стоимость по цене покупки.

По данному критерию в лидеры прошедшего месяца можно поставить акции ОАО «Западэнерго», ОАО «Центрэнерго» и ОАО «Авдеевский коксохимический завод».

Меньше всего за месяц понизились котировки акций ОАО «Западэнерго».

При этом к окончанию месяца лучшие котировки ценных бумаг эмитента в ПФТС имели вид: на покупку – 348,5 грн. (-7,56%) за акцию, на продажу – 349,0 грн. (-8,85%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 350,0 грн. (-8,23%) за одну акцию. Спрэд по котировкам достиг 0,14%. В августе в ПФТС с акциями генерирующей компании состоялось 118 сделок на сумму в 22,92 млн. грн.

Второе место заняли ценные бумаги еще одного «генратора» – ОАО «Центрэнерго».

За август цена на покупку акций предприятия уменьшилась на 7,69% и составила 12,0 грн. за акцию, на продажу понизилась до 12,12 грн. (-8,15%) за акцию, последняя сделка состоялась по цене 12,3 грн. (-6,46%) за одну акцию. Спрэд между лучшими котировками акций энергокомпании составляет 1,0%. В течение месяца с акциями эмитента было заключено 245 сделок на сумму в 26,64 млн. грн.

Замыкают ТОП-3 августа среди представителей индексной корзины ПФТС, ценные бумаги ОАО «Авдеевский коксохимический завод».

На конец месяца лучшие котировки акций предприятия в ПФТС имели вид: на покупку – 17,49 грн. (-9,61%) за акцию, на продажу – 17,5 грн. (-11,62%) за акцию, цена последней сделки составила 17,05 грн. (-13,45%) за одну акцию. Спрэд между котировками акций эмитента достиг 0,06%. В течение августа с акциями завода состоялось 250 сделок на сумму в 19,86 млн. грн.

Аутсайдером месяца стали ценные бумаги ОАО «Мотор Сич».

Котировки акций эмитента на 29 августа имели вид: на покупку – 470,0 грн. (-44,87%) за акцию, на продажу – 479,0 грн. (-44,94%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 475,0 грн. (-44,51%) за одну акцию. Спрэд по лучшим котировкам акций составляет 1,91%. В течение месяца с акциями предприятия на бирже проведены 354 сделки на 31,83 млн. грн.

Прогноз на сентябрь

В сентябре текущая стоимость отечественных биржевых бумаг будет зависеть, прежде всего, от инвестиционной активности нерезидентов.

При этом рост цен на украинские акции станет возможен только в случае прихода на рынок иностранного инвестиционного капитала с перспективой работать на украинском фондовом рынке в среднесрочный период времени.

В настоящее время ситуация на мировых биржевых рынках остается крайне неустойчивой провоцируя повышенную осторожность у системных инвесторов вкладывать средства в фондовые инструменты.

В итоговый месяц третьего квартала очень низка вероятность, что экономики Евросоюза и США начнут показывать более позитивную динамику, постепенно выбираясь из продолжающегося почти год финансово-кредитного кризиса, а на товарно-сырьевых рынках наступит более сбалансированное ценовое равновесие, что будет стимулировать отток спекулятивных и инвестиционных ресурсов на значительно подешевевшие фондовые рынки.

Дополнительными побудительными мотивами к более взвешенному принятию решения к инвестированию в ценные бумаги являются и усиливающиеся геополитические противоречия между Российской Федерацией и Западом, которые уже в ближайшие недели могут перерасти в очередной виток «холодной» войны.

Реально существующая угроза пересмотра действующего на протяжении более полувека международного миропорядка с возможностью втягивания Европы и США в региональный военно-политический конфликт с Россией на Кавказе, значительно повышает инвестиционные риски, и будет являться сдерживающим фактором для инвестирования в фондовый рынок и России и Украины на протяжении всего периода наступившей конфронтации.

С началом осени в Украине возобновит работу Верховная Рада, а в стране значительно активизируется политическая жизнь, что приведет к очередному острому противостоянию среди политических элит и только добавит неопределенности при принятии инвестиционных решений.

В комплексе все эти факторы будут только усиливать негативные тенденции, доминирующие в последнее время на отечественном инвестиционном рынке и скорей всего не позволят украинскому биржевому рынку в сентябре показать какие-нибудь позитивные итоги.

Несмотря на неплохие темпы роста украинской экономики и достаточно высокий для Украины приток иностранных инвестиций, достигший в первом полугодии, $6,71 млрд., несогласованные и несистемные действия высших государственных институций, высокая инфляция и недееспособность украинского парламента принимать необходимые для эффективного развития страны законы, значительно снижают привлекательность Украины для портфельных и институциональных инвестиций.

С начала года капитализация украинских акций уже понизилась до уровня начала 2008 года, а индексная корзина ПФТС обвалилась до своего двадцатимесячного минимума и переломить длящийся с мая нисходящий тренд в сентябре будет очень сложно.

Если в сентябре общемировой финансово-кредитный кризис пойдет на убыль, украинский «политикум» займет более конструктивную позицию в вопросах законотворчества и экономического развития страны, а исполнительные структуры власти начнут работать на общегосударственные цели и задачи, можно надеяться, что отток инвестиций из украинских активов прекратится, а спрос на ценные бумаги постепенно начнет расти.

В данном случае можно рассчитывать, что капитализация украинского биржевого рынка за месяц изменится от августовских итогов незначительно, а возможное снижение индекса ПФТС если и продолжится, то составит 3-5%.

Более того, с учетом уже накопленной уценки в стоимости ликвидных биржевых бумаг в 20-80% от их капитализации на начало года, при дисконте в 30-70% и выше от справедливой стоимости, перспективы месячного роста котировок ценных бумаг в 3-10% за сентябрь выглядят вполне реальными.

При позитивном сценарии развития событий в Украине в сентябре, рост цен на украинские ценные бумаги может позволить индексной корзине ПФТС прибавить до 60 индексных пункта, что даст возможность частично отыграть августовский провал.

Однако в случае значительного ухудшения политико-экономической обстановки у нас в стране, системное падение цен на украинские бумаги может составить за месяц еще 10-15%, а фондовый индикатор, пробив очередной психологический рубеж в 500 пунктов уйдет ниже значения в 450 индексных пункта, что отбросит его на конец ноября 2006 года.

Таким образом, в сентябре украинский биржевой рынок в зависимости от плотности и качества политико-экономических событий в Украине и в мире, может, как вырасти на 3-10%, так и потерять еще до 15% от своей августовской капитализации.

Волатильность организованного фондового рынка Украины весь сентябрь будет очень высокой, а индекс ПФТС в зависимости от наличия спроса на бумаги и новостного фона может находиться в достаточно широком диапазоне значений от 430 до 580 индексных пункта.

Торговля в ПФТС в первый месяц осени, несмотря на окончание отпускного периода и активизации деловой активности будет скорей всего сопоставима со среднемесячными летними торгами, и в зависимости от уровня оптимизма инвесторов-нерезидентов составит 3,5-4,1 млрд. грн.

Безоговорочным лидером в сентябре в случае сохранения высокой активности банков по репо-сделкам с долговыми инструментами будет оставаться рынок корпоративных облигаций с оборотом в ПФТС в 2,1-2,5 млрд. грн.

В середине августа Министерство финансов Украины, наконец, повысило доходность двух- и трехлетних госбумаг с 7,7% и 7,9% до 11,4% и 12% годовых, что позволило в конце месяца реализовать ОВГЗ на сумму в 137,683 млн. грн., но все равно находится ниже уровня рыночной доходности. В настоящее время ОВГЗ с погашением в 2009-2011 годах котируются на вторичном рынке с доходностью от 13% до 16% годовых.

Согласно госбюджету на 2008 год, правительство Украины в текущем году планирует увеличить заимствования на внутреннем рынке в 2,1 раза – до 7,776 млрд. грн., тогда как на внешнем рынке оно намерено привлечь 8,098 млрд. грн.

Из-за низкой доходности госбумаг при их первичном размещении на аукционах, с начала года за счет размещения двух- и трехлетних ОВГЗ Минфину удалось привлечь всего 765,171 млн. грн.

По заявлению Министерства финансов в сентябре 2008 года Минфин продолжит предлагать инвесторам двух и трех летние госбумаги (с погашением 5 мая 2010 года и 28 сентября 2011 года, соответственно). Данные выпуски ОВГЗ будут доразмещаться еженедельно, пока общий объем размещенных госбумаг каждой эмиссии составит не менее 1 млрд. грн. При этом за сентябрь, также как это планировалось с начала года, Минфин рассчитывает перечислить в бюджет не менее 300 млн. грн.

В связи с нарастающим дефицитом государственного бюджета, вызванным, в том числе и провалом приватизации в текущем году, а также значительного удорожания внешних заимствований из-за непрекращающегося мирового финансового кризиса, Минфин в сентябре будет вынужден более гибко подойти к изменению доходности продаваемых на аукционах госбумаг.

Повышение доходности по госбумагам на аукционах, позволит Минфину более успешно размещать запланированные к продаже ОВГЗ, что позволит сохранить достаточно высокий оборот государственных облигаций и в ПФТС.

Скорей всего в сентябре ОВГЗ создадут достойную конкуренцию в ПФТС рынку акций, а их торговый оборот составит 0,6-1,1 млрд. грн.

Рынок акций в итоговый месяц третьего квартала продолжит бороться за второе-третье место в рейтинге биржевой торговли, а месячная интенсивность торгов, составит в зависимости от объема технических операций и активности нерезидентных игроков в ПФТС 0,7-1,2 млрд. грн.

Торговля муниципальными облигациями из-за их невысокой доходности продолжит оставаться незначительной, с оборотом в сентябре менее чем в 100 млн. грн., а рынок инвестиционных сертификатов компаний по управлению активами останется аутсайдером биржевых торгов с объемом торгов за месяц не более 50 млн. грн.

До конца года главными сдерживающими факторами для инвестиционной активности на фондовых рынках будут оставаться нестабильные цены на сырьевые ресурсы (прежде всего нефть, нефтепродукты, продукцию ГМК и зерно), и слабые показатели в финансово-производственном секторе национальных экономик.

В случае существенного ухудшения среднесрочных макроэкономических прогнозов в украинской и мировой экономике отечественный биржевой рынок в отсутствие инвестиционной поддержки продолжит катиться вниз, полностью игнорируя какие-либо позитивные корпоративные новости от эмитентов, и еще осенью продавит индекс ПФТС значительно ниже уровня в 400 индексных пункта.

Такой ценовой провал может подтолкнуть крупных и средних национальных фондовых игроков активизировать работу по привлечению на украинский фондовый рынок внутренних и внешних инвестиций для покупки акций по бросовым ценам под среднесрочные стратегии.

Если же этого не произойдет, а панические распродажи на международных фондовых биржах будут продолжаться, к концу года провал украинского фондового рынка от уровня августовской капитализации может составить до 50%, отбросивши его на два-три года назад и сделав привлекательными биржевые цены для покупки и консолидации пакетов крупными собственниками акций данных эмитентов.

К сожалению, Украина в текущем году так и не смогла реализовать свой инвестиционный потенциал и привлечь в страну значительный международный капитал для успешного осуществления национальных инвестиционных программ.

Политические конфликты в высших эшелонах власти, недееспособность парламента, нестабильность финансовой системы (существенные и непрогнозируемые колебания курса доллара на межбанке), высокая инфляция, несбалансированность экономики – все это накладывало негативный отпечаток на инвестиционный климат в нашей стране и значительно повышало ее инвестиционные риски.

Если осенью в Украине политико-экономическая ситуация все-таки измениться в лучшую сторону, в том числе активизируются инвестиционные проекты, направленные на реализацию программы Евро-2012, а мировые фондовые рынки начнут более уверенно идти на подъем, у украинского биржевого рынка также появятся шансы подрасти до конца года на 20-30% от августовских ценовых уровней.

Это может несколько успокоить зарубежных институциональных и внутренних частных инвесторов и активизирует их выход на изрядно подешевевший отечественный фондовый рынок.

В свою очередь весьма низкие цены на украинские бумаги будут оставлять хорошую перспективу для роста и на 2009 год.