Фондовий ринок у жовтні 2008 року

Инстинкт самосохранения

Закончился девятый месяц текущего года, который оказался одним из самых драматичных месяцев в истории современной международной финансовой системы и наиболее неудачным периодом для мировых инвестиционных и биржевых рынков.

К окончанию третьего квартала мировой финансовый кризис перешел в новую, более острую и опасную, фазу, где, наряду с дефицитом ликвидности и оттоком инвестиционных и денежных ресурсов с финансовых рынков, началась мощная волна списаний, поглощений и банкротств уже не только в США, но и по всему миру.

Переход вялотекущего в первые летние месяцы финансового кризиса в активную фазу начался практически сразу после национализации в конце августа американских ипотечных гигантов "Fannie Mae" и "Freddie Mac" на долю, которых приходилось почти половина всех выданных в США ипотечных кредитов на общую сумму $5 трлн.

Данное решение американского правительства сумело поддержать биржевые рынки всего несколько дней, после чего о государственной финансовой помощи стали заявлять близкие к банкротствам инвестиционные и ипотечные банки, что только стимулировало продажи банковских активов среди инвесторов, подтолкнув мировые биржи к очередному ценовому провалу.

Уже в течение двух первых недель сентября была окончательно предрешена почти столетняя история американских инвестиционных банков с общей капитализацией в несколько триллионов долларов, которые либо обанкротились, либо вошли в стадию поглощения, либо добровольно отказались в дальнейшем работать на инвестиционном рынке.

К сожалению, крах американских инвестиционных банков только добавил неуверенности финансовым рынкам, серьезно напугав инвесторов и подстегнув отток финансовых и инвестиционных ресурсов в целом из банковской системы.

Во второй половине сентября о своей финансовой несостоятельности заявили уже несколько крупных коммерческих и ипотечных банков как в США, так и в Европе, а правительства государств стран-лидеров в срочном порядке стали предпринимать экстренные стабилизационные меры, чтобы удержать финансовые рынки на плаву и успокоить панику среди частных инвесторов.

В связи с крупнейшим финансовым кризисом в Соединенных Штатах Министерство финансов предложило беспрецедентные меры для стабилизации финансового рынка страны, парализованного неликвидными ипотечными активами. Согласно проекту закона, правительство было намерено выкупать проблемные активы, связанные с ипотекой, у финансовых компаний, "штаб-квартира которых расположена в США". При этом министр финансов США Г.Полсон заявил, что правительство, возможно, включит в план и иностранные компании, ведущие серьезную деятельность в США.

Программа по "очистке" рынка от рискованных инструментов должна была действовать в течение двух лет, и на эти цели Министерство финансов США просило у Конгресса 700 млрд. долл., что предполагало увеличить потолок госдолга США с 10,6 трлн. до 11,3 трлн. долл.

За скорейшее принятие плана по поддержке финансового сектора активно выступал и президент США Дж.Буш, который незадолго до голосования призвал конгрессменов как можно быстрее принять этот закон. По его мнению, это поможет "предотвратить распространение кризиса в финансовом секторе". Американский президент также попытался успокоить встревоженных размером выделяемых средств налогоплательщиков. "Я знаю, что американцы обеспокоены размером выделенных средств, однако, по мнению бюджетного управления конгресса и административно-бюджетного управления, на долю налогоплательщиков придется значительно меньше средств", – добавил Дж.Буш.

Однако заявленные экстраординарные финансовые меры так и не были поддержаны американским конгрессменами. 29 сентября Нижняя палата конгресса США отклонила проект закона о выделении на поддержку финансового рынка страны 700 млрд. долл. За принятие документа проголосовали только 205 конгрессменов, а противниками документа стали 228 депутатов.

Отказ американских законодателей поддержать финансовую систему в очередной раз обрушил мировые биржевые рынки.

В результате индекс Dow Jones, являющийся основным показателем деловой активности в США, впервые за свою историю упал по итогам только одной сессии на 777,68 пункта (-6,98%) и составил 10365,45 пункта. NASDAQ понизился на 199,61 пункта (-9,14%) и составил 1983,73 пункта, S&P 500 – на 106,62 пункта (-8,79%) – до 1106,39 пункта.

Не осталась в стороне и Европа. Фондовые торги 29 сентября закрылись крупным снижением. Основные европейские индексы опустились до уровня января 2005 г. Российские фондовые индексы практически в отсутствие покупательного спроса упали на 5-7%, а азиатские фондовые индикаторы потеряли 4-8%.

Кандидат на пост президента от республиканской партии Джон Маккейн после провала законопроекта в Конгрессе призвал американских конгрессменов немедленно вернуться к обсуждению нового законопроекта о поддержке финансового рынка США. "Я призываю конгресс вернуться к обсуждению путей выхода из кризиса прямо сейчас. Я уверен, что вызовы, с которыми сталкивается наша экономика, могут иметь самые тяжелые последствия для всех американских работников, мелкого бизнеса и семей, если наши лидеры не будут действовать", – подчеркнул Дж.Маккейна.

Пока американский конгресс США определяется с одобрением нового плана помощи финансовому сектору, волна кризиса докатилась и до Европы. Так страны Бенилюкса были вынуждены частично национализировать группу Fortis, потратив на это более 11 млрд. евро, под государственный контроль также перешел британский ипотечный банк Bradford & Bingley, а в Германии власти предоставили экстренный кредит в 35 млрд. евро банку Hypo Real Estate.

Целая группа западных экспертов считает, что это только начало серьезного кризиса для европейской банковской системы, причем его масштабы могут оказаться еще более катастрофичными, чем для американских банков.

Многие европейские банки давно переросли национальные границы, а финансовых возможностей отдельно взятой страны уже недостаточно, чтобы удержать на плаву национальную банковскую систему, именно поэтому в спасении того же Fortis участвовали сразу три страны при активной поддержке Европейского Центробанка (ЕЦБ).

Несмотря на масштабную помощь, бумаги Fortis 29 сентября упали сразу на 19%. Fortis, спасенный при поддержке ЕЦБ, стал пока крупнейшей в Европе жертвой финансового кризиса, но, по прогнозам финансистов, далеко не последней.

29 сентября власти Великобритании были вынуждены также объявить о национализации ипотечного банка Bradford & Bingley (B&B), акции которого с начала года потеряли 93%, который стал уже вторым национализированным английским банком после Northern Rock банк. Власти Исландии национализировали 75% акций третьего по величине в стране банка Glitnir за 600 млн. евро, а в Германии пришлось экстренно спасать от банкротства банк Hypo Real Estate (HRE), специализирующийся на коммерческой ипотеке. HRE получит кредитные гарантии на сумму 35 млрд. евро, из которых свыше 26 млрд. евро придутся на гарантии государства. Бумаги банка после объявления плана спасения обвалились 29 сентября более чем на 73%.

Акции бельгийско-французского банка Dexia рухнули на 27% на слухах о допэмиссии, а власти Бельгии и Франции тут же поспешили заявить, что окажут Dexia всю необходимую помощь. Двузначные потери понесли бумаги RBS, Commerzbank, HBOS и еще целый ряд других европейских банков.

Паника в финансовом секторе привела к максимальному с азиатского кризиса 1997 года однодневному падению мирового фондового рынка: снижение общемирового индекса MSCI World только за 29 сентября составило 4,4%.

Чтобы удержать европейскую и международную банковскую систему от краха, ЕЦБ в понедельник 29 сентября влил на рынок сразу 120 млрд. евро сроком на 38 дней в рамках специальной программы, которая до конца года будет динамично обновляться. Также в понедельник ЕЦБ удвоил до 240 млрд. долл. своп-линию с ФРС США, которая в общей сложности увеличила такие программы с мировыми центробанками почти в два раза с 330 млрд. до 620 млрд. долл.

Если в ближайшие недели массированная накачка ликвидности не сможет остановить начавшуюся финансовую панику, тогда следующим шагом национальных Центробанков скорей всего станут уже заградительные меры не в общемировом масштабе, а сугубо в рамках отдельно взятой страны или содружества государств.

В таком случае значительно ужесточатся правила работы на внутренних товарных и финансовых рынках. В частности в финансовой системе скорее всего будут вводиться жесткие административные ограничения по выводу капиталов заграницу, будет объявлен временной мораторий на срочное снятие депозитов, а также значительно увеличена денежная масса в обращении, что потенциально будет вести к девальвации национальных валют и росту внутристрановой и общемировой инфляции.

Еще одним шагом по стабилизации ситуации в экономике и одновременной защите местных товаропроизводителей может стать ужесточения правил доступа на внутренний рынок иностранных товаров и услуг, что может идти в разрез с правилами ВТО, но несколько сбалансирует внутренний валютный рынок и в целом сделает более прогнозируемой экономическую обстановку внутри конкретной страны.

Украинский биржевой рынок в сентябре также не избежал потрясений, потеряв уже к 20 сентября почти 35% от своей августовской капитализации и став одним из самых дешевых фондовых рынков в мире.

Принятые в срочном порядке Советом ПФТС к двадцатым числам сентября новые правила торгов, ужесточившие торговую и организационную дисциплину на бирже, несколько приостановили к концу месяца интенсивность падения украинских акций. Как результат за сентябрь украинские ликвидные акции в среднем подешевели на 30-35% от своих августовских ценовых уровней, что стало самым худшим результатом за всю историю украинского биржевого рынка.

В целом за сентябрь индикатор украинского организованного фондового рынка – индекс ПФТС, рухнул на 154,31 индексных пункта (-30,77%), скатившись с отметки в 533,68 индексных пункта на 29 августа, до значения в 379,37 индексных пункта на 30 сентября. В сентябре прошлого года индекс ПФТС вырос на 44,78 индексных пункта (+4,53%), а в августе текущего года фондовый индикатор обвалился на 121,35 индексных пункта (-18,53%).

Отсутствие внутреннего инвестора и игнорирование местного рынка в ближайшие месяцы зарубежными портфельными и институциональными инвесторами сделает украинский биржевой рынок заложником сугубо спекулятивных технологий.

В свою очередь в условиях мирового финансового кризиса исключительно на спекулятивных операциях сложно рассчитывать на какой-нибудь серьезный биржевой рост украинских акций, а для отечественных государственных институций (Нацбанка и Минфина) в настоящее время более приоритетным будет являться создание кризисоустойчивой финансовой среды внутри банковской системы, чем заниматься спасением украинского биржевого рынка.

Итоги сентября

В целом за сентябрь индикатор украинского организованного фондового рынка – индекс ПФТС, рухнул на 164,21 индексных пункта (-30,77%), скатившись с отметки в 533,68 индексных пункта на 29 августа, до значения в 369,47 индексных пункта на 30 сентября. В сентябре прошлого года индекс ПФТС вырос на 44,78 индексных пункта (+4,53%), а в августе текущего года фондовый индикатор обвалился на 121,35 индексных пункта (-18,53%).

Общий спрос по всем ценным бумагам в ПФТС за месяц понизился на 33,9% до 92,19 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 243,06 млн. грн. (-5,13%).

За месяц интенсивность торгов в ПФТС почти не изменилась и составила 3,66 млрд. грн. и оказавшись на 0,16% (5,72 млн. грн.) меньше результатов августа, когда общий торговый оборот в ПФТС достиг 3,67 млрд. грн.

За сентябрь рынки муниципальных и корпоративных бондов, а также рынок ценных бумаг ИСИ увеличили свое присутствие в ПФТС, остальные рынки свои позиции сдали.

Больше всего снизился торговый оборот в ПФТС на рынке акций (-39,47%), а государственных бондов в сентябре наторговали на 10,28% меньше чем в августе.

В свою очередь рынок инвестиционных сертификатов увеличил торговый оборот на 385,46%. рынок муниципальных облигаций нарастил свое присутствие в ПФТС на 188,07%, а рынок корпоративных бондов – на 11,06%.

Лидером месяца по торговому обороту в ПФТС традиционно стал рынок корпоративных облигаций.

Если в августе торги корпоративными бондами прошли на сумму в 2,41 млрд. грн. (65,87%, от общего объема торгов в ПФТС), то за сентябрь объем торгов достиг 2,68 млрд. грн., а их доля в ПФТС увеличилась до 73,27%.

При этом совокупный спрос на покупку корпоративных облигаций в ПФТС за месяц понизился на 45,03% до 31,8 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 154,63 млн. грн. (+22,8%).

Наибольший объем торгов корпоративными бондами в сентябре прошел с облигациями компаний «Укрсоцбанк» (серия Е) (объем торгов – 520,44 млн. грн.), «Государственное ипотечное учреждение» (серия J) (объем торгов – 207,99 млн. грн.) и «Правекс-Банк» (серия С) (объем торгов – 135,54 млн. грн.).

На вторую строчку поднялся рынок государственных облигаций.

Месяц назад рыночная доля ОВГЗ в ПФТС достигла 14,68% от общего торгового оборота в системе (объем торгов за месяц составил 538,34 млн. грн.), в сентябре она снизилась до 13,2% (объем торгов составил 482,98 млн. грн.).

К окончанию сентября общее предложение на продажу государственных ценных бумаг в торговой системе увеличилось до 6,24 млн. грн. (+32,48%) , а общий спрос на их покупку составил 8,26 млн. грн. (-46,01%).

Лидерами торгов среди госбумаг стали ОВГЗ со сроком погашения 30.12.2009 (объем торгов – 235,01 млн. грн.), ОВГЗ со сроком погашения 17.12.2008 (объем торгов – 199,9 млн. грн.) и ОВГЗ со сроком погашения 02.09.2009 (объем торгов – 18,96 млн. грн.).

Третье место занял рынок акций.

Если по итогам августа торговля на рынке рисковых инструментов достигла 686,29 млн. грн. (18,72% от оборота за месяц), то в сентябре объем торгов акциями составил только 415,42 млн. грн. (11,35% от месячного оборота).

В сентябре совокупный спрос на покупку акций в ПФТС понизился на 18,0% до 50,94 млн. грн., а общее предложение на их продажу составило 74,16 млн. грн. (-37,08%).

Лидерами месяца на рынке рисковых инструментов стали ценные бумаги ОАО «Западэнерго» (объем торгов – 30,81 млн. грн. - 139 сделок за месяц), ОАО «Азовсталь» (объем торгов – 29,74 млн. грн. – 676 сделок за месяц) и ОАО «Центрэнерго» (объем торгов – 25,73 млн. грн. - 266 сделок за месяц).
Четвертая позиция в торговом обороте биржи досталась рынку муниципальных облигаций.

В сентябре объем торгов облигациями муниципалитетов достиг 71,73 млн. грн., а их доля рынка в ПФТС составила 1,96%.

В августе объем торгов ценными бумагами муниципалитетов прошел на сумму в 24,9 млн. грн., а его доля рынка была 0,68% от месячного объема торгов биржи.

За месяц совокупный спрос на покупку муниципальных ценных бумаг уменьшился до 1,19 млн. грн. (-71,6%), а общее предложение на их продажу составило 8,03 млн. грн. (+4,29%).

Лидерами торгов среди муниципальных бондов стали облигации Киевского городского совета (серия А) (объем торгов – 59,5 млн. грн.), Донецкого городского совета (серия С) (объем торгов – 9,54 млн. грн.) и Запорожского городского совета (серия Е) (объем торгов – 662,96 тыс. грн.).

Замыкает месячный рейтинг торгов ПФТС рынок паевых бумаг ИСИ.

В течение месяца инвестиционных сертификатов наторговали на сумму в 8,23 млн. грн. (0,23% от сентябрьского объема торгов в ПФТС), в августе объем торгов паевыми бумами инвестиционных фондов составил 1,7 млн. грн. (0,05% от объема торгов биржи).

Таблица 1. Структура торгов ценными бумагами в ПФТС в августе – сентябре 2008 г.

Вид ценных бумаг (торгов)	Объем торгов за август грн.	Доля в общем объеме торгов ,%	Объем торгов за сентябрь грн.	Доля в общем объеме торгов, %	Изменение за период, %
Рынок государственных ценных бумаг	538 343 181,32	14,68	482 976 141,29	13,20	-10,28
ОВГЗ	538 343 181,32	100	482 976 141,29	100	-10,28
Рынок муниципальных ценных бумаг	24 900 278,25	0,68	71 731 261,36	1,96	188,07
Муниципальные облигации	24 900 278,25	100	71 731 261,36	100	188,07
Рынок корпоративных облигаций	2 414 748 974,07	65,87	2 681 909 689,92	73,27	11,06
Корпоративные облигации	2 414 748 974,07	100	2 681 909 689,92	100	11,06
Рынок акций	686 294 131,04	18,72	415 415 335,80	11,35	-39,47
Голубые фишки	332 451 847,09	48,44	227 671 395,79	54,81	-31,52
Акции 2-го и 3-го уровня	353 842 283,95	51,56	187 743 940,02	45,19	-46,94
Рынок ценных бумаг паевых ИСИ	1 695 481,96	0,05	8 230 923,46	0,225	385,46
Инвестиционные сертификаты	1 695 481,96	100	8 230 923,46	100	385,46
Производные ценные бумаги	--	--	--	--
Опционы	--	--	--	--
Итого	3 665 982 046,64	100,00	3 660 263 351,83	100,00	-0,16

Таблица 2. Изменение котировок по «голубым фишкам» за сентябрь (29.08.08 - 30.09.08)

На стремительно теряющем свою биржевую капитализацию рынке, наиболее успешными ликвидными ценными бумагами можно считать акции эмитентов, которые меньше всего снизили стоимость по цене покупки.

По данному критерию в лидеры прошедшего месяца можно поставить акции ОАО «Западэнерго», ОАО «Киевэнерго» и ОАО «Сумское машиностроительное НПО им. Фрунзе».

Меньше всего за месяц понизились котировки акций ОАО «Западэнерго».

При этом к окончанию месяца лучшие котировки ценных бумаг эмитента в ПФТС имели вид: на покупку – 290,0 грн. (-16,79%) за акцию, на продажу – 299,0 грн. (-14,33%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 298,0 грн. (-14,86%) за одну акцию. Спрэд по котировкам достиг 3,1%. В сентябре в ПФТС с акциями генерирующей компании состоялось 139 сделок на сумму в 30,81 млн. грн.

Второе место заняли ценные бумаги ОАО «Киевэнерго».

За сентябрь цена на покупку акций предприятия уменьшилась на 20,42% и составила 19,1 грн. за акцию, на продажу понизилась до 20,0 грн. (-19,68%) за акцию, последняя сделка состоялась по цене 20,0 грн. (-19,68%) за одну акцию. Спрэд между лучшими котировками акций энергокомпании составляет 4,71%. В течение месяца с акциями эмитента была заключена 21 сделка на сумму в 3,71 млн. грн.

Замыкают ТОП-3 сентября среди представителей индексной корзины ПФТС, ценные бумаги ОАО «Сумское машиностроительное НПО им. Фрунзе».

На конец месяца лучшие котировки акций предприятия в ПФТС имели вид: на покупку – 16,7 грн. (-22,33%) за акцию, на продажу – 18,0 грн. (-22,91%) за акцию, цена последней сделки составила 18,0 грн. (-21,74%) за одну акцию. Спрэд между котировками акций эмитента достиг 7,78%. В течение сентября с акциями завода состоялось 35 сделок на сумму в 1,24 млн. грн.

Аутсайдером месяца стали ценные бумаги ОАО «Енакиевский металлургический завод».

Котировки акций эмитента на 30 сентября имели вид: на покупку – 75,55 грн. (-54,21%) за акцию, на продажу – 77,0 грн. (-54,44%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 76,0 грн. (-54,76%) за одну акцию. Спрэд по лучшим котировкам акций составляет 1,92%. В течение месяца с акциями предприятия на бирже проведена 601 сделка на 24,12 млн. грн.

Прогноз на октябрь

Исходя из объективно складывающейся неблагоприятной финансово-инвестиционной обстановки и в Украине и в мире, в октябре текущая стоимость отечественных биржевых бумаг будет зависеть, в основном, от спекулятивных действий местных игроков и среднесрочных стратегий управляющих компаний. Про инвестиционную же активность нерезидентов можно будет забыть в лучшем случае до конца текущего года.

При этом рост цен на украинские акции будет возможен только в случае существенного снижения негативных факторов как внутреннего, так и внешнего характера.

В настоящее время ситуация на мировых биржах остается крайне неустойчивой и в случае односторонних или несбалансированных действий международных Центробанков и правительств государств-лидеров может привести к значительному росту взаимного недоверия со стороны участников мировой финансовой системы и практически к полному отказу от совместных скоординированных действий.

Ненадежность работы банковской системы или отказ какого-либо крупнейшего государства от действующей на сегодняшний день системы финансовых отношений может привести к очередному мощному ценовому провалу, который будет стимулировать стремительный отток с фондовых рынков не только спекулятивного капитала, но и ресурсов системных инвесторов.

В таком случае паника на финансовых рынках спровоцирует не только мощнейший обвал мировых фондовых рынков, но и в целом приведет к коллапсу международную систему финансово-кредитных отношений, что значительно затруднит осуществление любой инвестиционной деятельности и практически остановит нормальную деятельность биржевых рынков, повергнув мировую экономику в эпоху Великой финансовой депрессии.

Возможность такого сценария к концу сентября приняла угрожающие масштабы и очень важно, чтобы мировые Центробанки своевременно разработали новую систему финансовой взаимопомощи и поддержки в условиях острейшего финансового кризиса, все больше перерастающего в кризис доверия.

Если этого не произойдет, действующая система кредитно-финансовых отношений не сможет эффективно решить навалившиеся на финансовый сектор проблемы и уже в ближайшие полгода-год будет серьезно модифицирована.

Катализатором перемен в современной системе финансовых межгосударственных отношений может стать финансовый крах не только в американской банковской среде, но и среди группы крупнейших европейских или азиатских банков.

Отсутствие со стороны правительства своевременной поддержки терпящего серьезные финансовые проблемы системообразующего банка страны (или их неэффективность) может также привести к цепной реакции неплатежей и паническому оттоку частных ресурсов из банковской системы всего государства.

Это поставит под угрозу серьезных проблем не только финансовую систему отдельно взятой страны, но и в целом значительно ухудшит ситуацию в финансово-кредитных отношениях в международном масштабе.

Тем не менее, до ноябрьских выборов нового президента США скорее всего, как действующая администрация США, так и основные мировые финансовые игроки, прислушаются к инстинкту системного самосохранения и приложат максимум политических усилий и финансовых возможностей, чтобы сохранить действующую в настоящее время международную систему финансово-кредитных отношений и не допустить дефолта американской валюты.

Вероятнее всего, еще в первой половине октября Конгресс США поддержит новый план спасения американской экономики, выделив сотни миллиардов долларов на подержание ликвидности и успокоив на некоторое время мировые рынки.

Однако значительные трансформационные сдвиги в мировой финансовой системе обязательно произойдут уже в ближайшее время.

Причем глобальная структурная и организационная финансовая перестройка может начаться уже в первой половине 2009 года, после окончательного формирования новой правительственной команды в США и публикации годовой отчетности крупнейшими финансовыми и промышленными американскими, европейскими и азиатскими корпорациями.

В слабо прогнозируемой и достаточно нестабильной ситуации на финансовом и фондовом рынке инвесторы будут проявлять повышенную осторожность и до момента сглаживания большинства кризисных явлений, которые могут привести современную мировую финансовую систему к коллапсу, будут в основном занимать выжидательную политику или вообще выходить в наличность.

К тому же в октябре крайне низка вероятность, что экономики Евросоюза и США начнут показывать какую-то более позитивную и сбалансированную экономическую статистику, чтобы это могло стать стимулирующим фактором для вложения значительных спекулятивных и инвестиционных ресурсов на существенно подешевевшие фондовые рынки.

В неблагоприятной инвестиционной среде у нашей страны будут достаточно слабые шансы рассчитывать на какую-либо благосклонность не то, что со стороны портфельных или институциональных инвесторов в осуществлении биржевых покупок, но даже со стороны стратегических инвесторов в приобретении контроля над предприятиями.

Инвесторы-нерезиденты сохранят свою очень сдержанную позицию в отношении нашей страны как минимум в ближайшие месяцы и будут принимать решения об украинских покупках не раньше первого квартала будущего года, когда будет более понятна политическая и экономическая ситуация в Украине.

Основными причинами для игнорирования зарубежными инвесторами инвестиционного рынка нашей страны будут следующие факторы: падение темпов роста в национальном производстве, растущее отрицательное сальдо от внешнеторговой деятельности, политическая нестабильность, высокая инфляция, девальвация гривни и в целом недружественный инвестиционный климат.

В свою очередь, понижение суверенных рейтингов Украины в условиях мирового финансового кризиса сделают крайне проблематичным внешнее заимствования как для украинских финансовых учреждений и предприятий, так и для украинского правительства. При этом ставки по процентам на привлекаемые ресурсы, могут вырасти в полтора-два раза, от тех уровней, которые действовали для Украины еще в первой половине года.

В комплексе все эти факторы будут только усиливать негативные тенденции, доминирующие в последнее время на отечественном фондовом рынке и очень усложнят для украинских бирж объективные условия, чтобы в октябре показать какие-нибудь позитивные итоги.

С начала года капитализация украинских акций уже понизилась в среднем на 70%, а индексная корзина ПФТС обвалилась до своего 32 месячного минимума и переломить длящийся с мая нисходящий тренд в октябре будет очень сложно.

Однако на краткосрочных спекулятивных операциях биржевой украинский рынок может за месяц и подрасти, поэтому будем оставлять ему и такую вероятность.

Учитывая вышеизложенные предпосылки и допущения, скорее всего весь месяц украинский биржевой рынок предпочтет находиться в боковом тренде со среднемесячной амплитудой ценового колебания по акциям в 10-20%, а фондовый индикатор будет изменяться в индексном диапазоне от 300 до 400 индексных пункта.

Причем волатильность украинского и мирового биржевого рынка будет оставаться очень высокой, но, в отличие от мировых бирж, тренд украинского биржевого рынка будет определяться в основном ситуативными, спекулятивными стратегиями, что совершенно не будут отражать действительное текущее финансово-производственное состояние украинских предприятий.

Таким образом, в октябре украинский биржевой рынок в зависимости от плотности и качества политико-экономических событий в Украине и в мире, может, как вырасти до 10%, так и потерять еще около 15% от своей сентябрьской капитализации.

Торговля в ПФТС в первый месяц итогового квартала года, скорее всего будет сопоставима с сентябрьскими торгами, и в зависимости от интенсивности торгов, в том числе объемов торгов с корпоративными облигациями по репо-сделкам, составит 3,5-4,2 млрд. грн.

Безоговорочным лидером в октябре из-за высокой активности банков по репо-сделкам будет оставаться рынок корпоративных облигаций с оборотом в ПФТС в 2,1-2,8 млрд. грн.

В связи с нарастающим дефицитом государственного бюджета и большими сложностями по привлечению внешнего финансирования, Минфин в октябре будет вынужден активно предлагать на аукционах ОВГЗ, периодически повышая их доходность.

Для успешной реализации наиболее популярных двух- и трехлетних госбумаг Минфин может даже пойти на существенное повышение их доходности до 12,5-14% годовых, что выше, чем учетная ставка установленная Нацбанком (в настоящее время 12%).

Повышение доходности по госбумагам на аукционах, позволит Минфину в октябре разместить еще дополнительно госбумаг на 0,4-0,7 млрд. грн., что позволит сохранить достаточно высокий оборот государственных облигаций и в ПФТС.

В таком случае ОВГЗ, также как это было и в сентябре, создадут достойную конкуренцию в ПФТС рынку акций, а их торговый оборот на бирже за октябрь составит 0,5-1,0 млрд. грн.

Рынок акций в первый месяц последнего квартала года продолжит бороться за второе-третье место в рейтинге биржевой торговли, а месячная интенсивность торгов, составит в зависимости от объема технических операций и активности местных игроков в ПФТС 0,4-0,8 млрд. грн.

Торговля муниципальными облигациями из-за их невысокой доходности продолжит оставаться незначительной, с оборотом в октябре менее чем на 100 млн. грн., а рынок инвестиционных сертификатов компаний по управлению активами останется явным аутсайдером биржевых торгов с объемом торгов за месяц не более 30 млн. грн.

До конца года главными сдерживающими факторами для инвестиционной активности на фондовых рынках будут оставаться общемировая финансовая нестабильность, слабые показатели в финансово-производственном секторе национальных экономик и дефицит доверия системных инвесторов.

В случае существенного ухудшения среднесрочных макроэкономических прогнозов в украинской и мировой экономике отечественный биржевой рынок в отсутствие инвестиций продолжит катиться вниз, полностью игнорируя какие-либо уровни технической поддержки и позитивные корпоративные новости от эмитентов.

Однако, благодаря более жестким торговым условиям в ПФТС, обесценивание украинских ценных бумаг уже не будет таким стремительным как за первых девятнадцать дней сентября, когда капитализация рынка на бирже рухнула сразу на 35%.

Несмотря на то, что до конца года ценовая ситуация с украинским бумагами будет крайне нестабильной, мало вероятно, что рынок сможет рухнуть или вырасти больше чем на 50% от своих сентябрьских уровней.

Вероятнее всего, максимальное колебание от итогов сентября составит около 150 индексных пункта.

В таком случае, если до конца года биржевые рынки будут находиться в умеренном пессимизме, индексная корзина ПФТС может снизиться до уровня 230-270 индексных пункта или своего 48 месячного минимума (падение с сентября составит до 40%, с начала года почти 80%).

Тем не менее, если мировой кризис до конца года будет продолжать усиливаться, а местные игроки не сумеют удержать биржевой рынок от более стремительного падения, украинский фондовый индикатор может опуститься и на уровень 150 индексных пункта, что будет соответствовать 60% провалу от сентябрьской капитализации или почти 90% падению с начала года.

10 лет назад, к концу 1998 года, после объявленного Российской Федерацией дефолта по своим финансовым обязательствам, до 90% упал российский фондовый рынок, который впоследствии уже через два года практически полностью отыграл свое катастрофическое падение.

Если же к концу года финансовый кризис начнет идти на спад, а у мировых биржевых рынков появится больше оптимизма, индекс ПФТС может закрыть 2008 год и на уровне 420-480 индексных пункта (рост с сентября до 30% и падения с начала года в 55-60%).

Это может дать больше позитива, как для внутренних, так и зарубежных институциональных и частных инвесторов и возможно активизирует их выход на изрядно подешевевший отечественный фондовый рынок.

В свою очередь, весьма низкие цены на украинские бумаги будут оставлять хорошую перспективу для роста и на 2009 год, если конечно же политико-экономическая обстановка и финансово-инвестиционная среда в Украине в первые месяцы следующего года будет более благоприятной, чем во второй половине текущего года.